浙江省杭州市富阳区，保(bao)利(li)电梯导轨制造有限公司车间(jian)里，公司总经理赵勇(yong)正在巡视，只见原料车间(jian)里堆满了方形钢坯。“我们不能没有库存(cun)，但是(shi)我们也担(dan)心(xin)库存(cun)太多。”赵勇(yong)感慨，“多亏了上海(hai)期货(huo)交易所（以下简称“上期所”）的‘稳价订单’，让我们更放心(xin)库存(cun)原料了。”
推出库存(cun)保(bao)值(zhi)产品，稳定中小(xiao)企业预(yu)期
杭州保(bao)利(li)电梯导轨制造有限公司是(shi)一家高新技术企业，主要生产电梯用的导轨，约占全国电梯导轨市场总量的30%，生产所需的原料主要是(shi)方形钢坯。
电梯导轨的定制化要求较高，为确保(bao)原材料供应充足，企业只好加(jia)大原材料采(cai)购(gou)，导致库存(cun)常年高企。近(jin)年来，钢材价格波动剧烈(lie)，很(hen)可能钢坯还在仓库里却亏损了。
作(zuo)为用钢大户，保(bao)利(li)电梯常年备有10万吨钢坯，以备客户各类个性化需求，但公司日常订单维持(chi)在用料4万—5万吨，因此有5万吨左右的库存(cun)存(cun)在价格风险(xian)敞口。“一旦钢材价格出现下跌，公司利(li)润就(jiu)会有折损。”赵勇(yong)说(shuo)。
赵勇(yong)回忆，2023年3月中旬，螺纹钢现货(huo)价格最高每吨4300元(yuan)，此后急(ji)转直下，5月底跌至每吨3400元(yuan)左右，短短两个多月跌幅近(jin)20%。去(qu)年下半年，钢材价格也多次出现短时间(jian)近(jin)10%幅度的波动。而企业电梯导轨产品的毛利(li)率只有5%—10%，仅库存(cun)减值(zhi)，就(jiu)可能导致公司利(li)润大幅减少。
针对类似问题，上期所2021年推出了“稳价订单”专项项目，钢铁产业互联(lian)网平台——欧冶(ye)云商和华泰期货(huo)共同努力，库存(cun)保(bao)值(zhi)难题开始逐(zhu)步缓解。
2023年7月底，保(bao)利(li)电梯第一次参与“稳价订单”项目，对其采(cai)购(gou)的3万吨钢坯进行套期保(bao)值(zhi)。华泰期货(huo)为企业设计(ji)了看跌期权方案，分3次交易，首次5000吨，入场点位对标螺纹钢期货(huo)在每吨3850元(yuan)左右。
“期权相当于保(bao)险(xian)，看跌期权相当于一个防(fang)止价格下跌的保(bao)险(xian)。具体而言，螺纹钢期货(huo)只要跌破每吨3850元(yuan)，对于企业来说(shuo)就(jiu)达到‘出险(xian)’标准了，我们会对企业进行赔付，跌多少赔多少。期货(huo)公司则是(shi)通过期货(huo)市场进行价格对冲(chong)（构建期货(huo)空头头寸），期货(huo)空头就(jiu)能实现盈利(li)，这部分盈利(li)赔偿给企业，相当于保(bao)险(xian)理赔。”华泰期货(huo)总经理助理贾(jia)中萍解释，企业支付的仅仅是(shi)“保(bao)险(xian)费”——“期权的权利(li)金”。
此后，钢材价格单边下跌，不到半个月每吨跌去(qu)超过140元(yuan)。保(bao)利(li)电梯首次交易得(de)到“理赔”近(jin)70万元(yuan)，加(jia)上随后的两次交易，共计(ji)实现“理赔”108万元(yuan)。虽然钢坯库存(cun)价格下跌了，但企业通过期权，得(de)到了“理赔”，成功实现了库存(cun)保(bao)值(zhi)的目的。
“不要小(xiao)看这100多万元(yuan)，这个金额已接近(jin)公司全年净利(li)润的1/3。”赵勇(yong)感慨。
项目品种不断扩充，让大企业同样受益
“稳价订单”的受益者，不只是(shi)保(bao)利(li)电梯这样的民营企业，还有大型的国有企业，物产中大化工集团有限公司便是(shi)其中之一。
物产中大化工是(shi)浙江省属特大型国有控(kong)股企业、世界500强(qiang)物产中大集团的核(he)心(xin)成员(yuan)子公司，主营业务涉及油(you)气化工、农产品、橡(xiang)胶轮胎三大领域，总资产规模超150亿元(yuan)，2023年销售实物量达到2450万吨。
这么大的企业也要“稳价订单”？“上期所和浙油(you)中心(xin)推出的‘稳价订单+产能预(yu)售’模式，解决了我们很(hen)多业务上的痛点。”物产中大化工总经理陈海(hai)滨(bin)说(shuo)。
2022年6月，上期所与浙江国际油(you)气交易中心(xin)有限公司开展合作(zuo)，将“稳价订单”项目从(cong)钢材扩展至石油(you)沥青、低硫燃料油(you)等能化品种。物产中大化工经过业务评估，成为首批参与该项目的实体企业之一。
在具体业务流程上，物产中大化工在浙油(you)中心(xin)签订产能预(yu)售订单的同时，通过浙油(you)中心(xin)向期货(huo)公司风险(xian)管(guan)理子公司购(gou)买符合自身风险(xian)管(guan)理需求的期权产品，从(cong)而实现企业生产经营中的“稳价”效果，进而为“保(bao)供”贡献了力量。
2022年至2023年，仅沥青单个品种，物产中大化工共参与“稳价订单”项目1.6万吨，扣除权利(li)金成本后，期权端最终实现收(shou)益127万元(yuan)。
学习应用衍生品工具，提(ti)升企业市场竞争力
通过商品期货(huo)为实体企业保(bao)驾护航，这是(shi)企业面临的一道新课题。
“一方面赚取的加(jia)工利(li)润比较微薄，另一方面要承受原材料或(huo)者库存(cun)较大的波动风险(xian)，越来越多产业客户认识到，衍生品工具可以帮助企业抵御价格波动风险(xian)。”欧冶(ye)云商上海(hai)钢铁交易中心(xin)总经理季仁康分析。
“中国期货(huo)市场在发展，企业商业模式在迭代，需要更多期货(huo)品种的大宗商品交易保(bao)障(zhang)。”陈海(hai)滨(bin)说(shuo)，“从(cong)物产中大化工的商业模式看，不止于国内，我们需要全球视野的大宗商品对冲(chong)交易模式，这对企业有益，可以防(fang)范风险(xian)。无论是(shi)油(you)气沥青部门，还是(shi)橡(xiang)胶部门，商品交易与产业研究都在同一个部门里进行，研究与交易已经融为一体。”
贾(jia)中萍认为，随着市场竞争不断加(jia)剧，实体企业要逐(zhu)步去(qu)学习应用衍生品工具，提(ti)升自身竞争力是(shi)非常重要的。“认识衍生品市场、应用好衍生品工具，对自己的定价、成本、库存(cun)等进行管(guan)理，是(shi)现代企业必须要走的路。”
2023年，上期所开展“稳价订单”钢材类项目29个，参与企业10家，覆盖钢铁产业链上下游；开展“稳价订单”能源化工项目15个，参与企业10家，均为行业内有影响力的能化生产加(jia)工企业。为降低实体企业套保(bao)成本，上期所共投入权利(li)金补贴资金超过1200万元(yuan)，期货(huo)服务实体企业，已落到实处。
“稳价订单”项目是(shi)上期所响应实体企业风险(xian)管(guan)理诉求、落实“保(bao)供稳价工作(zuo)”部署，推出的一项市场化金融创新业务。2021年9月以来，上期所与宝武钢铁集团、浙江国际油(you)气交易中心(xin)合作(zuo)，引入期货(huo)公司为实体企业提(ti)供稳定价格风险(xian)的金融产品，同时上期所为实体企业提(ti)供资金支持(chi)，降低实体企业风险(xian)管(guan)理成本。
上期所相关负责人表示，将持(chi)续(xu)优化“稳价订单”项目规则，提(ti)升项目的质量和成效，让实体企业有更多金融服务的获得(de)感。