大宗商(shang)品冲出(chu)一(yi)批大黑马，不是铜(tong)，也(ye)不是金。
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可可危机！价格飙升，涨超(chao)英(ying)伟(wei)达(da)
今年最炙手(shou)可热的投资品出(chu)自大宗商(shang)品，其疯狂涨势让英(ying)伟(wei)达(da)都(dou)望尘莫及。
可可期(qi)货近期(qi)前所未有地(di)突(tu)破了10080美元/吨的水平，创出(chu)历史新高。
2月初，可可价格突(tu)破5000美元，两个月不到，现在价格直接翻倍，超(chao)过被视为经济(ji)风(feng)向(xiang)标的铜(tong)，这是历史首(shou)次。
过去(qu)1年，可可累计涨幅高达(da)300%，比宇宙芯片(pian)厂、备受瞩目的“AI卖铲人”英(ying)伟(wei)达(da)涨幅还大。
(本文(wen)内(nei)容均为客(ke)观数据信息罗列，不构成任何(he)投资建议）
可可飙涨的背后是全球面临几十年来最严重的供(gong)应短缺。西非是全球最大的可可生产地(di)区(qu)，占据世界上70%的市场份额。由(you)于恶劣(lie)天气，加上作物病害，西非主要(yao)可可种植国罕见出(chu)现大面积歉收，引发全球面临60多年来最大的可可供(gong)应短缺。
最新资讯显示，科特迪瓦和加纳的主要(yao)非洲可可工厂已停止或放缓(huan)可可加工。
面对不断攀升的价格，对冲基金也(ye)闻风(feng)而动，涌入可可市场，从(cong)而加剧(ju)了西非因歉收引发的创纪录的价格飙升。
美国商(shang)品期(qi)货交易委(wei)员会数据显示，交易员在伦敦和纽约可可期(qi)货合约上积累了87亿美元的押注价格将继续上涨，以美元计算，这是有史以来最大的涨幅。
巧克力的主要(yao)原料就是可可粉，随着可可期(qi)货价格的上涨，巧克力原材(cai)料价格攀升。此外，3月31日是西方重要(yao)节日复活节，正值巧克力消费(fei)高峰，巧克力的需求也(ye)在提升。
巧克力价格水涨船高，美国巧克力蛋的平均单(dan)价比去(qu)年上涨12%，英(ying)国一(yi)些巧克力彩蛋的价格已飙涨50%。
最近巴(ba)西一(yi)些商(shang)店甚(shen)至告诉消费(fei)者，可以通过贷款和分期(qi)付款来购买(mai)巧克力蛋，这则新闻一(yi)度登上当地(di)热搜。
最近大宗商(shang)品火热，国际金价接连创出(chu)历史新高，可可期(qi)货罕见飙涨，业界对大宗商(shang)品市场关注度日益(yi)升温，多家资管(guan)巨头喊出(chu)了“商(shang)品牛市”。
在高盛最新的报告中(zhong)，预计大宗商(shang)品价格今年将上行，欧(ou)美央行料将降息，将有助于支撑工业金属价格以及消费(fei)者需求，预计2024年大宗商(shang)品的回报率(lu)可能达(da)到15%。
麦(mai)格理集团本月早些时候(hou)表示，在供(gong)应趋紧和全球经济(ji)好(hao)转的推动下，大宗商(shang)品价格正在进入新一(yi)轮周期(qi)性上涨。
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日本股市大涨，日元跌至34年来低点
日经225指数一(yi)季(ji)度累涨20.63%，创有纪录以来最大季(ji)度涨幅。
2月22日，日经225指数突(tu)破1989年日本泡沫经济(ji)时期(qi)的水平后，本季(ji)度连续创下历史新高。支撑日本股市上涨的因素主要(yao)包括公司(si)治理改(gai)善、日元走(zou)软带来的外国买(mai)盘(pan)以及对日本央行将坚持宽松货币政策的预期(qi)。
国际市场方面，市场终(zhong)究还是意识到，日本终(zhong)结负利率(lu)成了利好(hao)落地(di)。
日本央行刚刚终(zhong)结负利率(lu)，17年来首(shou)度宣布(bu)加息，不料日元跌幅迅速(su)进一(yi)步放大，日元跌至1990年来最低水平。
尽管(guan)日本央行已结束负利率(lu)政策，但人们预期(qi)日本与(yu)美国的巨大利差仍将存在。
美国两年期(qi)国债收益(yi)率(lu)约为4.593%，日本两年期(qi)国债收益(yi)率(lu)约为0.191%。只要(yao)这一(yi)利差不发生变(bian)化，投资者借入廉价日元并换取美元，换取更高回报的资产，这一(yi)操作加剧(ju)日元贬值。
日本财务省官员神田真(zhen)人表示，投机行为是日元汇率(lu)下跌背后的重要(yao)原因。他发出(chu)严厉警告，将对过度举动采取适当的措施，不排除任何(he)选择。
据媒(mei)体报道，日本财务省、央行和金融厅紧急举行了会议。会后，神田真(zhen)人表示，日元的走(zou)势正受到密切且(qie)紧急的关注，最近两周内(nei)日元波动幅度高达(da)4%，这已经不是温和的变(bian)化。神田透(tou)露(lu)，如果外汇市场的发展(zhan)对日本经济(ji)造成影响(xiang)，央行将通过货币政策措施做出(chu)回应。
日本首(shou)相岸田文(wen)雄(xiong)称，正高度紧急地(di)密切关注外汇波动，不排除采取任何(he)措施应对无序的外汇波动；日本央行在保持宽松货币政策的同时，转向(xiang)新的货币政策维度是适当的；希望日本央行在指导政策时考(kao)虑(lu)政府致(zhi)力于确保通缩完全结束的重点。
野村的Willcox认为，日本当局现在更倾向(xiang)于“打嘴炮”。他说：“央行往往会在市场意外时出(chu)手(shou)干预。我们现在都(dou)在谈论这件事，所以我认为他们更愿意谈论而不是行动，但显然你永远预测(ce)不到。”
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张坤、傅鹏博等大佬隐形重仓股来了
2023年基金年报陆续披露(lu)，知名(ming)基金经理隐形重仓股曝(pu)光。
傅鹏博和朱璘管(guan)理的睿远成长价值混合基金，第一(yi)大隐形重仓股是腾讯控股，新进高测(ce)股份，减持新宙邦和TCL中(zhong)环。
赵枫大幅加仓宝钢(gang)、美团、圆(yuan)通和茅台；新进中(zhong)国财险、益(yi)丰药房(fang)。
公募基金一(yi)哥张坤年报发布(bu)，从(cong)其隐形重仓股看，去(qu)年下半年，张坤新进药明康(kang)德、新秀丽、泰格医药、L'OCCITANE、同仁堂(tang)国药、华润万(wan)象(xiang)生活等公司(si)。
其中(zhong)，药明康(kang)德、泰格医药是CXO企业，同仁堂(tang)国药经营中(zhong)药产品的生产、零售及批发业务。新秀丽集团是全球最大的行李箱公司(si)，欧(ou)舒丹(L'OCCITANE)是生产化妆品及护(hu)理产品的全球性企业，华润万(wan)象(xiang)生活是中(zhong)国领先的物业管(guan)理及商(shang)业运营服务供(gong)应商(shang)。
在最新年报中(zhong)，张坤提出(chu)，随着中(zhong)国经济(ji)进入高质(zhi)量增长阶段，投资框架可以保持稳定，但在某(mou)些具体方面需采用更加严格的标准：
首(shou)先，是公司(si)的治理。在粗(cu)放增长的年代，增长可以解决很多问题。但在高质(zhi)量增长的年代，低效(xiao)的增长已经没有意义，我们期(qi)待(dai)管(guan)理层能够更加精细地(di)配(pei)置公司(si)的资本，更加审慎地(di)评估投资新业务和帮股东加码老(lao)业务之间的机会成本差异，分红和回购注销(xiao)的重要(yao)性显著增加。如果管(guan)理层的能力不佳，就可能变(bian)相的浪费(fei)股东的资本。
作为投资者，需要(yao)仔细评估管(guan)理层回报股东的能力和意愿。资本市场是放大器，不论是正面还是反面都(dou)会放大出(chu)来，我们认为，随着时间推移(yi)，放大的效(xiao)应是会不断增加的。
第二，是公司(si)的估值。我们认为，在高质(zhi)量发展(zhan)的年代，公司(si)持续高速(su)增长的基础概率(lu)在降低。除非公司(si)处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争(zheng)力（但这样的明星公司(si)往往已有极高的估值），否则我们不宜高估自己判断非共识的持续高成长的能力。我们会认真(zhen)考(kao)虑(lu)企业在无流动性的一(yi)级市场的估值水平，并且(qie)非常审慎地(di)付出(chu)溢价。
第三，是企业的商(shang)业模式。在高质(zhi)量增长年代，企业独特且(qie)难以快速(su)模仿的“特质(zhi)”更加重要(yao)。企业所有的利润和损失都(dou)来自历史上的所有决策，有时一(yi)些极为重要(yao)的决策甚(shen)至来自遥远的过去(qu)，也(ye)许当初做决策的管(guan)理层早已不在公司(si)任职(zhi)，但这个决策依然在持续发挥着重要(yao)的作用。
纳贝斯克公司(si)的前CEO曾(ceng)开玩笑说：“天才发明了奥利奥，我们则负责继承遗(yi)产”。甚(shen)至在通常意义上快速(su)变(bian)化的科技(ji)行业，企业也(ye)在变(bian)得(de)长寿，全球前20大市值的科技(ji)企业中(zhong)，最年轻的是2004年成立的Meta，那些看起来“年迈”的巨头依然保持着轻盈，全球市值前两位的公司(si)都(dou)是70年代成立的。
在增量显著的时代，企业的一(yi)个新的战略(lue)决策有可能让企业快速(su)上一(yi)个大台阶；而在增量有限(xian)的时代，一(yi)个新战略(lue)决策的边际作用难以避免的下降。而当真(zhen)正显著的增量趋势来临时，比如 AI（人工智能），所有企业都(dou)全力以赴时，其拥有的资源(yuan)将会成为胜负手(shou)之一(yi)。
这轮AI革命中(zhong)，我们看到科技(ji)巨头依然在引领，其快速(su)构建的最强基础设施、招募的全球最优秀人才成为重要(yao)的条件，而它们能够持续产生现金流的利基业务则是这一(yi)切的前提。同时，这也(ye)增加了企业经营中(zhong)的容错性。
综上，我们认为这些变(bian)化应是结构性的，在粗(cu)放增长年代时常出(chu)现的“大力出(chu)奇迹”和“乌鸡变(bian)凤凰(huang)”将更难复制，企业的经营需要(yao)更加精细化，我们也(ye)需要(yao)用更加严格和细致(zhi)的标准去(qu)评估投资标的。