作者 周(zhou)茂华 光大银行金融市场部分析师
中国(guo)央行连(lian)续18个月增持黄金储(chu)备。国(guo)家(jia)外汇(hui)管理局数据显示，截至4月末，中国(guo)黄金储(chu)备报7280万盎司(折合约2063.845吨)，环(huan)比3月上升6万盎司。
中国(guo)央行增持黄金有哪些考量？
一般而言，央行增持黄金主(zhu)要是优化官方储(chu)备资产结构，促进官方储(chu)备资产多(duo)元化，提高抵御全球金融市场波动能力，增强官方储(chu)备资产稳定(ding)性。从趋势看，美元信用下降，全球金融市场波动剧烈，各国(guo)外汇(hui)储(chu)备资产多(duo)元化趋势进程有所加快，主(zhu)要目的是降低对单一货币及资产的过度依赖，降低受海外政策的影响，增强官方储(chu)备总资产稳定(ding)性和流动性。同时，央行增加黄金储(chu)备，还有助于(yu)提升该国(guo)在国(guo)际市场的信誉(yu)与融资能力。中国(guo)央行增持黄金储(chu)备，也主(zhu)要是顺应这一全球发展趋势。
当前(qian)，美国(guo)等经济体公共债务风险持续上升。美国(guo)国(guo)债总额在2024年年初首次突破了34万亿美元大关。2023年，美国(guo)仅(jin)年利(li)息就(jiu)支付了近9000亿美元，是过去十年平均水平的两倍。此外，乌克兰危(wei)机、巴以冲(chong)突等地缘政治(zhi)危(wei)机等，让全球政治(zhi)经济的不(bu)确定(ding)性明显增多(duo)。中国(guo)央行合理加大黄金储(chu)备有助于(yu)分散风险，增强金融体系发展韧性。
值得关注的是，近年来，包括中国(guo)在内的经济体持有美债规模整体在放缓，不(bu)少央行增加人(ren)民币、黄金等资产储(chu)备，央行资产多(duo)元化的步伐有所加快。据IMF(国(guo)际货币基金组织)统计，到2023年底(di)，全球已披露币种(zhong)构成的外汇(hui)储(chu)备中，美元份额为58.4%，较2007年底(di)回落5.5个百分点。
此外，中国(guo)对外贸易和投资也更加多(duo)元化，不(bu)断(duan)开拓共建“一带(dai)一路”国(guo)家(jia)等新兴市场和发展中国(guo)家(jia)的贸易与投资，2023年对美国(guo)的贸易已降至第三位。
目前(qian)，黄金占中国(guo)官方储(chu)备资产的比重相对还是较低的。数据显示，截至一季度末，中国(guo)黄金储(chu)备仅(jin)占总储(chu)备资产的4.6%，这与西方国(guo)家(jia)超过50%的比重相距甚远(yuan)，也大大低于(yu)新兴市场国(guo)家(jia)约8%-10%的占比。未来随着美元信用趋势性下降，央行官方储(chu)备资产结构多(duo)元化，央行仍有增持黄金储(chu)备的动力和空间，但(dan)具体增持节(jie)奏存在不(bu)确定(ding)性。不(bu)过，黄金体量有限，不(bu)生息，央行也可(ke)能通过增加其他外汇(hui)资产持有，更好平衡官方储(chu)备资产平衡性、流动性、稳定(ding)性与贸易投资便利(li)性等。
投资者应重视短期黄金市场波动风险
近期，国(guo)际金价出现大幅回落。截至5月8日，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的6月黄金期价已跌(die)至每盎司2322.3美元。
金价回落的原因主(zhu)要是国(guo)际黄金价格处(chu)于(yu)历史(shi)高位，随着地缘冲(chong)突出现降温迹(ji)象，实际利(li)率上升，导致获利(li)盘回吐。黄金在历史(shi)高位震荡加剧，还反映出市场对黄金未来走(zou)势已产生明显分歧，对这种(zhong)短期单边(bian)、大幅走(zou)高行情(qing)开始警惕。
笔者认为，从趋势看，黄金走(zou)势存在不(bu)确定(ding)性。一方面，地缘冲(chong)突仍在持续，发达经济体逐步向降息周(zhou)期过渡，出现部分央行多(duo)元化官方资产结构趋势等；但(dan)另一方面，黄金价格处(chu)于(yu)历史(shi)高位，未来实际利(li)率仍可(ke)能构成阻力，而且市场对地缘冲(chong)突也已有较为充分的定(ding)价。
随着金价从高位下跌(die)，也有投资者开始大举买(mai)入。据报道，近期杭州有投资者花(hua)费超百万元投资2公斤金条。对此，笔者建议投资者还是要审慎(shen)投资，对黄金的高位波动保持警惕。从目前(qian)这个价位及面临逆(ni)风因素(su)看，未来黄金价格挑战新高需要更大“事件”催(cui)化，投资者应重视短期黄金市场波动风险。