五(wu)一假期才第二天，港股的首个交(jiao)易日表现就十分(fen)惊艳(yan)！
昨夜美联储维持基准(zhun)利率不变(bian)，海外市场表现震(zhen)荡。早(zao)盘微微低(di)开后港股迅速拉升，恒生指数终于突破(po)年线，站上18000点。
截至收盘，恒指涨超2.5%；科技板块维持近期强势表现，恒生科技指数猛(meng)拉4.45%。
虽然降息态度依旧没有(you)变(bian)化，但美联储居然给(gei)了“意外之喜”，加(jia)上节前国内政治局会(hui)议(yi)整体定调积极，A50和(he)中概股表现强势，乐观的市场情绪再度于港股集中爆发！
近两周恒指从(cong)低(di)点反弹幅度超过(guo)10%，外资的持续流入印证了由日股向港股切换(huan)的资金动向，过(guo)去两年回调幅度较大(da)的地(di)产、互联网(wang)、汽(qi)车板块进行着一轮估值修复(fu)。
新一波技术性牛市，还能走(zou)多久？
01
近期资金的持续涌入，加(jia)上外资投行持续配合唱多，把恒指买成了4月表现最好的全球主要股指，涨幅超过(guo)7%。
涨幅力度回顾近两年港股走(zou)势，真的罕见！
早(zao)在(zai)3月份，摩根士(shi)丹利就发布报告称，全球资金正在(zai)重返中国股市。随着看跌情绪有(you)所缓和(he)，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和(he)港股）的行动已经按下暂(zan)停键。
数据显(xian)示，截至上周三，EPFR海外主动型资金流出港股市场3.1亿美元，较此前一周流出4.2亿美元规模(mo)收窄(zhai)，但已连续第43周流出。
按下暂(zan)停键可能是一个早(zao)期迹象，除(chu)了交(jiao)易型资金的回归，配置型或许也在(zai)重新考虑其在(zai)整个亚洲地(di)区的资产配置。
主要考虑因(yin)素有(you)两个，一个是国内基本面(mian)的改善，另(ling)一个是外部(bu)环(huan)境的压力，例如(ru)，日本央行加(jia)息，美国科技股的估值波动。
国内方面(mian)，上月瑞银集团将中国大(da)陆和(he)香港股市上调至增(zeng)持，理由是尽(jin)管(guan)中国房地(di)产和(he)宏观形势令人担(dan)忧，但对(dui)企业的盈利表现依然乐观。
同(tong)时，政策预期的升温提供一定催化。
4月19日证监会(hui)发布《5项资本市场对(dui)港合作措施》；财政部(bu)提出支持央行逐步(bu)增(zeng)加(jia)国债买卖利好流动性等，包(bao)括一线城市地(di)产政策的松绑，均使投资者对(dui)之后其他关键措施的推进产生积极预期。
同(tong)时，节前政治局会(hui)议(yi)定调颇积极。首先对(dui)一季度经济(ji)表现总体肯定，“呈现增(zeng)长较快、结构优化、质(zhi)效向好的特征，经济(ji)实现良(liang)好开局”。其次(ci)，政策指出“乘势而上，避免前紧(jin)后松”，这(zhe)是一个重要的定调，积极的宏观政策后续仍将延续。
此外，本次(ci)会(hui)议(yi)聚焦地(di)产政策和(he)财政发债备(bei)受关注。会(hui)议(yi)首次(ci)提出 “统筹研(yan)究消化存量房产和(he)优化增(zeng)量住房的政策措施”，相比两会(hui)时“加(jia)大(da)保障性住房建设和(he)供给(gei)、完善商品房相关基础性制度”框架性的表述也更加(jia)具体。
国外方面(mian)，最近日元加(jia)速贬值的趋(qu)势削弱了海外资金投资日股的回报，可能导致外资考虑将配置重心(xin)从(cong)日本转向香港。
日股在(zai)一季度领涨全球后，近几周有(you)所回落(luo)，在(zai)日股进行回调的同(tong)时，恒生指数却成为了4月表现最好的指数。
目前，香港股票整体比日本便宜得(de)多。恒生指数的预期市盈率为8.5倍(bei)，而日经225指数的预期市盈率则超过(guo)21倍(bei)。
昨夜的“意外之喜”，来自美联储超预期的QT刹(sha)车。
尽(jin)管(guan)美联储重申继续保持高利率，通胀下降缺乏进一步(bu)进展，降息需要更多信心(xin)，加(jia)快结束缩表的目的，是为了防止市场流动性陷入再次(ci)枯竭的局面(mian)。
众所周知，今年美国国债的到期规模(mo)多达8.9万亿美元之巨史无(wu)前例，而且大(da)部(bu)分(fen)都还是1年内的短债。随着美联储缩表，美股上涨，用于再融资的短债越来越少，流动性一枯竭，到时所有(you)资产都得(de)跌。
两周以前纽约(yue)联储预计，可能在(zai)明(ming)年年初或者年中结束缩表，当时美联储的缩表速度差不多是950亿美元/月，时间刚好对(dui)得(de)上。
为了不让流动性危机重演，美联储计划6月起，月度缩表上限从(cong)600亿美元降至250亿，远超市场预期的降速实际相当于给(gei)市场每(mei)年增(zeng)加(jia)1.2万亿美元的流动性，给(gei)美债发行强行续命。
消息一公布，市场对(dui)流动性紧(jin)张的焦虑得(de)到大(da)幅缓解，美债价格上涨，股指也出现波动。
但是控制放水的阀门(men)一旦松开，降低(di)通胀的难度也会(hui)增(zeng)加(jia)，降息节奏可能也要受影响了。
02
板块方面(mian)，零(ling)售业、汽(qi)车、软件、制药(yao)、房地(di)产等涨幅领先，能源、电信、公用事业表现疲软。大(da)盘权重股表现强势，腾(teng)讯涨3.8%，美团涨8.77%，比亚迪涨4.36%，京东涨4.88%。
受政策预期和(he)4月销量提振，今天汽(qi)车股全线爆发，截至收盘，新势力蔚来涨20.7%；零(ling)跑汽(qi)车涨15.10%；小鹏汽(qi)车涨8.24%；理想(xiang)汽(qi)车涨3.46%。
消息面(mian)上，4月蔚来共交(jiao)付1.56万辆，同(tong)比大(da)增(zeng)134.6%，新势力中交(jiao)付量仅次(ci)于理想(xiang)汽(qi)车，后者在(zai)Mega营销不利后扛住逆风，采取(qu)降价策略，重新反超问界拿下新势力品牌销冠。
而势头一直勇猛(meng)的问界AITO交(jiao)付量意外环(huan)比下滑，4月交(jiao)付25086辆，环(huan)比下滑20.93%。其他车企，零(ling)跑汽(qi)车4月交(jiao)付1.5万辆，同(tong)比实现近72%的增(zeng)幅；小鹏汽(qi)车4月交(jiao)付近9400辆，同(tong)比增(zeng)长近33%。
风头正劲(jin)的小米汽(qi)车持续爆单(dan)，自4月3日开启正式交(jiao)付以来，小米汽(qi)车在(zai)28天时间里完成交(jiao)付7058辆，截至4月30日，小米首款车型SU7锁单(dan)量88063辆。但是产能爬坡还需一段时间，近期交(jiao)付量预计不会(hui)太高。
此外，近日汽(qi)车以旧换(huan)新细则出台，二季度有(you)望(wang)密集释放需求(qiu)。机构表示，3月初提出“以旧换(huan)新”以来，终端观望(wang)订单(dan)明(ming)显(xian)积累，预计本轮补贴有(you)望(wang)拉动258万辆增(zeng)量，支撑全年内需向上，叠加(jia)出口持续景气(qi)，行业增(zeng)速有(you)望(wang)提升到双(shuang)位数。
港股内房股近期利好频频。
最近成都、南京、北京等各(ge)地(di)楼市优化政策不断推出，同(tong)时，政治局会(hui)议(yi)关于地(di)产政策的表态加(jia)强对(dui)存量住房措施的针对(dui)性。
今天碧桂(gui)园服务、万科企业涨幅超10%，越秀地(di)产涨9.57%，龙湖集团涨超8%。
科技股方面(mian)，自4月23日商汤(tang)科技发布“日日新SenseNova5.0”大(da)模(mo)型，性能全面(mian)对(dui)标GPT-4 Turbo后，其股价连续两周上涨超160%。
近期商汤(tang)在(zai)生成式AI领域存在(zai)感强烈(lie)。在(zai)2024北京车展上，商汤(tang)首次(ci)展示了面(mian)向量产的端到端自动驾驶解决方案UniAD的道路测试表现，同(tong)时还带来了以多模(mo)态场景大(da)脑为核心(xin)的AI大(da)模(mo)型座舱(cang)产品矩阵以及全新座舱(cang)3D交(jiao)互演示。
据商汤(tang)科技联合创(chuang)始(shi)人王晓刚透露(lu)，面(mian)向量产的真·端到端自动驾驶解决方案UniAD目标是到明(ming)年有(you)量产落(luo)地(di)。
03
港股作为一个特殊的存在(zai)，基本面(mian)看国内，流动性看国外，在(zai)过(guo)去几年因(yin)为种(zhong)种(zhong)原因(yin)，遭受较为严重的下挫。但此次(ci)在(zai)没有(you)南下资金的情况下大(da)涨，显(xian)示出外面(mian)资金对(dui)于港股的看法正在(zai)偏向正面(mian)。
我们跟踪到的调研(yan)纪要显(xian)示，目前确实有(you)外资的长线投资（long-only）机构在(zai)增(zeng)配中国股市，港股是主要的，其次(ci)是A股。
不过(guo)，从(cong)交(jiao)易风格上看，此次(ci)回流总体偏“交(jiao)易型”，主要是调仓需要。因(yin)为过(guo)去3年，全球资金在(zai)持续增(zeng)配美股和(he)日股，已经显(xian)著超配，而对(dui)中国则是显(xian)著低(di)配。
但到了今年3月，美国通胀数据很强劲(jin)，美联储年内的降息预期一再推后，亚太区的货币显(xian)著贬值，特别(bie)是日元，因(yin)为长线的配置资金，一般不会(hui)刻意对(dui)冲汇率，虽然在(zai)日股上赚(zuan)了钱，但又在(zai)汇率上亏了回去，而最近日股下跌，日元爆跌，加(jia)速了海外资金配置中国区股市的节奏。
另(ling)外，港股以港元计价，港元又是联系(xi)汇率制，绑定美元，所以美元资金无(wu)需考虑汇率问题。而且之前港股跌幅太大(da)，性价比很高，所以港股大(da)涨也就不足为奇。
至于今天的大(da)涨，则多了一个可能，是外资趁美联储放鸽、美股反弹，而且没有(you)南下资金参(can)与，所以先抢跑，也不排除(chu)收假回来之后等南下资金接盘。
所以，如(ru)果外围继续造好，本周港股继续上涨的概率还是很高的，有(you)仓位的投资者可以继续持有(you)，一边(bian)享受休假，一边(bian)继续赚(zuan)钱。
然而，需要提醒大(da)家的，正如(ru)前面(mian)所说，目前还只是交(jiao)易型资金的调仓，这(zhe)种(zhong)调仓暂(zan)时看，并非完全相信中国经济(ji)基本面(mian)反转，虽然刚结束的政治局会(hui)议(yi)，罕见地(di)提出要处(chu)理国内的房地(di)产库存问题，这(zhe)在(zai)很大(da)程度上改变(bian)了资本市场对(dui)于中国经济(ji)基本面(mian)的看法。
但要资本市场完全翻多，还需要更多的数据验证。外资此时增(zeng)配港股，很大(da)程度只是觉得(de)现在(zai)的估值便宜，同(tong)时汇率稳定性也有(you)，具备(bei)相对(dui)选择的优势。
而交(jiao)易型资金存在(zai)的一个重要风险，就是相对(dui)短线，一旦美股、日股等外围资本市场完成调整，重回上涨，那资金有(you)可能从(cong)港股抽走(zou)，重新拥抱(bao)外围资本市场。
所以，从(cong)稳健的角度上看，如(ru)果盈利不错的情况下，投资者也可以逐步(bu)减仓，锁定利润。但如(ru)果是坚定相信经济(ji)基本面(mian)已经反转，并且配合海外流动性放鸽的情况下，继续持仓甚至做多，也是不错的策略，只要做好风险管(guan)控，以及做足必要的风险对(dui)冲就行。
04
因(yin)为假期错开的缘故，每(mei)逢五(wu)一、十一这(zhe)种(zhong)大(da)假期，外围市场都存在(zai)不同(tong)程度的抢跑，或大(da)涨或大(da)跌。所以，留意此时的外围市场，对(dui)于节后的操作很重要。
从(cong)这(zhe)两天的外围市场看，港股走(zou)得(de)较好，利好因(yin)素也比较多，而美股因(yin)为要博弈议(yi)息会(hui)议(yi)，波动性大(da)了一些。不过(guo)在(zai)昨晚鲍威尔放鸽之后，加(jia)上美股在(zai)前段时间已经经历了一波抛售潮，未来应该会(hui)逐渐进入新的买入阶段。
虽然全球经济(ji)总体上依然疲软，但股市的气(qi)氛并没有(you)很差，实属难得(de)。因(yin)为，我们依然维持谨慎看多的总体看法，不管(guan)是美股、日股还是港股。
至于A股，也已经迈过(guo)3100点的门(men)槛，和(he)外围股市一样，气(qi)氛同(tong)样不错。而这(zhe)几天外围股市上涨的板块，节后很可能会(hui)延续到A股。
不过(guo)，也会(hui)出现一些变(bian)化，例如(ru)前段时间，主要是内资在(zai)玩，聚焦在(zai)高股息、AI等主题。但如(ru)果外资的增(zeng)量继续流入，可能会(hui)短暂(zan)打破(po)这(zhe)一均衡(heng)市场，因(yin)为外资非常喜欢(huan)的白马股，大(da)多仍然处(chu)在(zai)相对(dui)低(di)位，有(you)可能迎(ying)来一波新行情。