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重磅!A股新规,明日实施!,融券,转融通,公募基金
2024-07-23 11:52:14
重磅!A股新规,明日实施!,融券,转融通,公募基金

明日,融券新规将(jiang)正式落地!

自证监会宣布(bu)暂停转融券以来,沪深(shen)两市的转融券交易便不断(duan)压降(jiang)。Wind数据显示(shi),截至7月19日,A股转融券余(yu)额规模已经(jing)降(jiang)至约264亿元,而在今年初,A股市场转融券余(yu)额规模尚超过1000亿元,这意味着(zhe)目前转融券余(yu)额仅为今年初的约1/4。

自7月22日,融券保证金的上调也(ye)将(jiang)正式落地。按照证监会要(yao)求,届时,证券交易所会将(jiang)融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投(tou)资基金参(can)与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。Wind数据显示(shi),截至7月18日,A股融券余(yu)额已减少至约295亿元,创出最近4年新低。

值得注意的是,作为转融券业务(wu)的重要(yao)出借方,随着(zhe)公募基金2024年二季报披露结束,ETF最新的转融通证券出借规模浮出水(shui)面。Wind数据显示(shi),自今年2月多家基金公司宣布(bu)暂停新增转融通证券出借规模以来,ETF的转融券业务(wu)已经(jing)有了明显下降(jiang),截至今年二季度末,全市场ETF转融券出借规模仅剩59.57亿元,相比去(qu)年末暴降(jiang)近92%。

融券保证金比例上调将(jiang)落地

转融通证券出借业务(wu),是指基金以一定的费率通过证券交易所综合业务(wu)平台(tai)向中(zhong)国(guo)证券金融股份有限公司(以下简称“证金公司”)出借证券,证金公司到期归还所借证券及相应权益补偿并支付费用的业务(wu)。

在证监会依法批准证金公司暂停转融券业务(wu)的申请,并自2024年7月11日起实施后,A股市场转融券余(yu)额规模快速下滑。

Wind数据显示(shi),截至7月19日,A股转融券余(yu)额规模已经(jing)降(jiang)低至约264亿元,而在今年初,A股市场转融券余(yu)额规模尚超过1000亿元,这意味着(zhe)目前转融券余(yu)额仅为今年初的约1/4。

与此同时,证监会7月10日规定,除了依法批准中(zhong)证金融公司暂停转融券业务(wu)的申请,同时批准证券交易所将(jiang)融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投(tou)资基金参(can)与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%,自2024年7月22日起实施。融券保证金的上调也(ye)将(jiang)正式落地。

这也(ye)在一定程度上影响着(zhe)A股的融券交易。Wind数据显示(shi),截至7月18日,A股融券余(yu)额已减少至约295亿元,创出最近4年新低。而截至2023年底时,A股市场融券余(yu)额仍超过700亿元,这意味着(zhe),今年以来A股市场融券余(yu)额已减少超过一半。

ETF转融券规模暴降(jiang)92%

ETF转融券规模也(ye)在大幅下滑。

基金参(can)与转融通证券出借业务(wu)开始于2019年,彼时国(guo)内融资业务(wu)发展迅速,但(dan)融券业务(wu)发展仍然缓慢,为了增加融券供给、稳定融券券源,2019年6月14日,证监会发布(bu)《公开募集(ji)证券投(tou)资基金参(can)与转融通证券出借业务(wu)指引(试行)》规定,允许(xu)处于封闭(bi)期的股票型基金和(he)偏股混合型基金、开放(fang)式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金可以参(can)与转融券证券出借业务(wu)。

而实际参(can)与情况(kuang)中(zhong),仅有以ETF为代(dai)表的指数基金较为活跃。Wind数据显示(shi),截至2023年年末,全市场有264只(zhi)ETF进(jin)行了转融通证券出借,出借总(zong)规模为730.22亿元,在全市场基金出借业务(wu)总(zong)规模800.55亿元中(zhong)占到了91.21%。

但(dan)在今年2月,市场持续震荡,“ETF基金通过转融通出借做空(kong)”的传闻不断(duan)发酵。在证监会加强融券业务(wu)监管的指引下,易方达基金、华夏基金、广发基金、华泰柏瑞基金、富国(guo)基金、国(guo)泰基金、华宝基金、嘉实基金、天弘基金、招商基金等10余(yu)家公募基金公司相继发布(bu)公告,暂停新增转融通证券出借规模,稳妥(tuo)推进(jin)存量转融通证券出借规模逐步了结。

据Wind数据统计,截至今年二季度末,全市场仅剩19只(zhi)ETF仍在进(jin)行转融通证券出借,出借总(zong)规模为59.57亿元。这意味着(zhe)近半年时间,ETF转融通证券出借规模减少了91.84%,即约670.65亿元。

具体来看,截至去(qu)年末,南方中(zhong)证500ETF的转融通证券出借规模曾高达103.66亿元,占基金资产净值比22.17%,是全市场这一业务(wu)规模最高的ETF。但(dan)截至最新的今年二季度末数据,该ETF的转融通证券出借规模仅剩下24.71亿元,占基金资产净值比也(ye)降(jiang)至3.34%。

再比如,华夏上证科创板50ETF在去(qu)年末时有超50亿元的转融通证券出借规模,但(dan)截至今年二季度末,该ETF的这一数据已经(jing)仅有10.77亿元,占基金资产净值比也(ye)从5.55%降(jiang)至1.5%。

Wind数据显示(shi),截至今年二季度末,全市场仅有两只(zhi)ETF的转融通证券出借比例在10%以上,分别为鹏华上证科创板100ETF、鹏华中(zhong)证内地低碳经(jing)济ETF,出借规模分别为10.03亿元、0.35亿元,占基金资产净值比分别为20.91%、11.7%。

增厚收益部分受到影响

那么(me),暂停转融通证券出借对ETF生态有何影响?又将(jiang)如何影响基金投(tou)资者?

在此之前,市场上一度有“ETF基金通过转融通出借做空(kong)”“基金通过转融通砸盘,收益由基金公司享有”等传闻,但(dan)其实,《基金法》和(he)基金合同均有明确规定,转融券出借收益归基金财产,即归基金份额持有人所有。同时,基金公司用基金持有的证券“砸盘”会造成自身管理(li)的基金亏损(sun),对其自身和(he)投(tou)资者都会造成损(sun)失,这种“双输”行为不符合基金管理(li)的常识和(he)逻辑(ji)。

“其实暂停转融券对公募基金来说影响很小,因为本就参(can)与的不多,反而能帮我们澄清一些不必要(yao)的误(wu)会。”沪上某基金公司产品部人士表示(shi),ETF参(can)与转融券出借的规模在最高峰时也(ye)仅有700亿元,在全市场股票型ETF1.9万亿元的规模中(zhong)占比不足4%,在A股70万亿元总(zong)市值中(zhong)占比仅有0.1%,无论是对ETF生态还是对资本市场都影响较小。

相反,转融通证券出借业务(wu)反而是增厚基金收益的重要(yao)工具。据华泰证券研报测算,基金参(can)与转融通证券出借业务(wu)有固定期限费率与市场化期限费率两类出借方式,针对非科创板转融券与非约定申报方式,收益率在1.5%至2%不等,开放(fang)式股票型指数基金最多可出借基金净资产的30%,因此最高可获得0.6%的资金利息收益;针对科创板转融券约定申报方式,引入(ru)市场化的费率、期限确定模式,因此,资金利息收益对科创板指数基金吸(xi)引力更大。这或许(xu)也(ye)是上述华夏上证科创板50ETF、鹏华上证科创板100ETF参(can)与转融通证券出借较多的原因。

“以市场需求较大的中(zhong)证500指数为例,该指数成份股中(zhong)被纳入(ru)融券标的的权重超过99%,理(li)想(xiang)情况(kuang)下按照法规要(yao)求的比例上限30%持续出借,理(li)论年化增强收益可覆盖大部分ETF管理(li)费,转融通证券出借业务(wu)其实是增厚ETF收益的重要(yao)来源。” 上海一位ETF基金经(jing)理(li)以中(zhong)证500指数为例介绍称。

他认为,A股市场对中(zhong)小市值标的的融券需求较为强烈,所以中(zhong)证500、中(zhong)证1000、科创板等中(zhong)小盘指数基金参(can)与转融通的规模相对较多,相关业务(wu)暂停后可能对这类基金的影响稍大。

股票多空(kong)策略或面临转型

值得注意的是,除了ETF外,股票多空(kong)策略产品也(ye)会受到转融券暂停的影响,但(dan)这类产品主要(yao)集(ji)中(zhong)在私募基金,在公募基金中(zhong)相对较少。

据券商中(zhong)国(guo)记者统计,在公募基金市场,全行业仅有23只(zhi)股票多空(kong)策略基金,其中(zhong)17只(zhi)都是规模不足2亿元的迷你基金,合计总(zong)规模仅有87.83亿元。

华商基金量化投(tou)资总(zong)监、基金经(jing)理(li)邓默表示(shi),部分多空(kong)策略基金需要(yao)通过融券做空(kong)来对冲风(feng)险敞口,对于这些策略,券源的减少和(he)保证金占用比例提高会增加策略的运行成本,部分策略将(jiang)转型与停止,策略规模也(ye)将(jiang)进(jin)一步下降(jiang)。但(dan)市场上多空(kong)策略整(zheng)体规模不大,因此对市场中(zhong)长期的影响是比较有限的。

整(zheng)体来看,市场对暂停转融券给出了相对积(ji)极(ji)的反应,自证监会宣布(bu)暂停转融券以来(7月11日—7月19日),市场止跌回弹(dan),主要(yao)宽(kuan)基指数纷纷上涨,上证综指上涨1.46%,深(shen)证成指上涨2.37%,创业板指数上涨2.31%,科创板指数上涨5.4%。

邓默表示(shi),“暂停转融券业务(wu)、提高融券成本”等一系列措(cuo)施,对于当前的A股市场有积(ji)极(ji)正面的影响。从市场机(ji)制来看,虽然转融券业务(wu)目前整(zheng)体的规模相对较小,但(dan)是监管层积(ji)极(ji)回应投(tou)资者关切(qie)而限制融券做空(kong)的举(ju)措(cuo)有助(zhu)于提振市场情绪(xu),限制做空(kong)的举(ju)措(cuo)保障了市场公平交易,给缺(que)乏做空(kong)手段的中(zhong)小投(tou)资者创造更公平的市场环境(jing),有助(zhu)于维护(hu)投(tou)资者合法权益。

华安基金指数与量化投(tou)资部也(ye)表示(shi),转融券业务(wu)暂停等因素正在助(zhu)力沪深(shen)核心股指企稳调整(zheng)。美(mei)联储降(jiang)息预期增强、国(guo)内转融券业务(wu)暂停等或有利于改善市场情绪(xu)与人民币汇率压力,沪深(shen)核心股指或步入(ru)企稳调整(zheng)甚至反弹(dan)期。

邓默进(jin)一步表示(shi),短期而言(yan),当前A股市场估值仍处于高性价比区间,前期超跌且有业绩支撑的上市公司在当前位置具有较高的投(tou)资价值,将(jiang)受益于投(tou)资者信心的增强和(he)市场情绪(xu)的修复。

责编:王璐璐

校对:刘榕(rong)枝

发布(bu)于:广东省
版权号:18172771662813
 
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