2023年3月29日(ri)，高端智能控制器(qi)龙头型企业和而泰发布(bu)2023年业绩公告称，公司在经济形势并不乐观的(de)2023年，依旧实现(xian)客(ke)户订单交付增(zeng)加及新客(ke)户、新项目订单增(zeng)加，使(shi)得家用(yong)电器(qi)智能控制器(qi)、电动工具(ju)智能控制器(qi)、汽车(che)电子智能控制器(qi)、智能化产品、相控阵T/R芯片等核心产品全面增(zeng)长，公司营收规(gui)模同(tong)比增(zeng)长25.85%至75.07亿元。
虽然3.31亿元的(de)归母净利润有所下滑，但其主要原因是(shi)由于股份支付费用(yong)以及会计估计变更加速(su)计提(ti)无形资产摊(tan)销费用(yong)影响(xiang)，剔除后控制器(qi)业务(wu)板块归母净利润为3.74亿元，同(tong)比增(zeng)长0.33%，扣非后净利润为3.42亿元，同(tong)比增(zeng)长5.85%。
展望(wang)未来，随着下游(you)市场上行提(ti)振汽车(che)电子智能控制器(qi)、智能化产品智能控制器(qi)、数智能源业务(wu)、相控阵T/R芯片等多产品需求，以及行业集中(zhong)度不断(duan)提(ti)升，持续夯实核心竞争力壁垒的(de)和而泰，业绩长期增(zeng)长基石稳固。
深耕二十(shi)余年的(de)高端智能控制器(qi)龙头企业
智能控制器(qi)是(shi)大小家电、工具(ju)、汽车(che)、智慧家居、AI设备、工业设备装置、智能建筑(zhu)等各领(ling)域(yu)终端产品的(de)核心控制部件，是(shi)独立完成某(mou)一类特定功(gong)能的(de)计算机单元，在各类终端电子整机产品中(zhong)扮演“心脏(zang)”与(yu)“大脑”的(de)角色。当前(qian)广泛应用(yong)于汽车(che)电子、生活家电、电动工具(ju)、AI设备、储能设备以及工业设备等领(ling)域(yu)，下游(you)应用(yong)空间广阔。
智能控制器(qi)广泛应用(yong)于家电、智能家居、汽车(che)电子等领(ling)域(yu) 资料来源：公司公告
深耕智能控制器(qi)行业二十(shi)余年的(de)和而泰，依托中(zhong)国顶级高校的(de)股东背景与(yu)优质(zhi)技术(shu)资源，已成为国内高端智能控制器(qi)龙头企业之一，主营业务(wu)涉及家用(yong)电器(qi)、电动工具(ju)、汽车(che)电子、智能化产品、数智能源等领(ling)域(yu)智能控制器(qi)及终端解决方(fang)案的(de)研(yan)发、生产、销售(shou)和智能化产品厂商平(ping)台服务(wu)。
主要产品智能控制器(qi) 资料来源：公司官网
其控股子公司铖昌科技主营业务(wu)为微波毫米波模拟(ni)相控阵T/R芯片的(de)研(yan)发、生产、销售(shou)和技术(shu)服务(wu)，主要向市场提(ti)供基于GaN、GaAs和硅基工艺的(de)系(xi)列化产品以及相关的(de)技术(shu)解决方(fang)案，产品应用(yong)于探测(ce)、遥感(gan)、通信、导航等领(ling)域(yu)。
当前(qian)，公司在技术(shu)研(yan)发、成本控制、产品线广度、全球化布(bu)局方(fang)面构筑(zhu)起了全方(fang)位的(de)竞争壁垒。
在以公司中(zhong)央研(yan)究院、各事业部研(yan)发部为主力核心的(de)研(yan)发队伍(wu)的(de)努力下，公司研(yan)发整体发挥充足的(de)研(yan)发资源优势，能够从产品规(gui)划、设计、中(zhong)试到制造各环(huan)节为客(ke)户提(ti)供全面的(de)一站式技术(shu)创新及设计服务(wu)。公司已覆盖如智能控制算法、变频技术(shu)、传感(gan)技术(shu)、人机交互技术(shu)及算法、视觉识别技术(shu)及算法、电机驱动技术(shu)、电源技术(shu)、AloT平(ping)台技术(shu)等在内的(de)智能控制一体化解决方(fang)案各方(fang)面核心技术(shu)。
同(tong)时，公司成本控制能力也处于行业第一梯队。智能控制器(qi)属于专门开发的(de)定制产品，针对不同(tong)的(de)功(gong)能、性能要求，设计方(fang)案千差(cha)万别，产品的(de)属性特征对企业的(de)技术(shu)研(yan)发和成本控制能力都提(ti)出了更高要求。公司推行ESD管控体系(xi)以及MES系(xi)统，将(jiang)产、供、销、人、财、物(wu)等高效的(de)协调组织，以有限的(de)人工支出、合理(li)的(de)设备配置以及精益制造与(yu)精细化管理(li)保证(zheng)了制造环(huan)节的(de)综合成本优势。
加上公司产品覆盖家电、电动工具(ju)、汽车(che)电子、智能化产品等几大产业领(ling)域(yu)，不同(tong)产业领(ling)域(yu)都拥有丰(feng)富(fu)的(de)产品线，每条产品线都积累形成了完备的(de)、经过(guo)量产验证(zheng)的(de)产品平(ping)台，可以快速(su)为客(ke)户提(ti)供最优的(de)、最有保障的(de)定制化解决方(fang)案。
此外，公司在中(zhong)国、越南、罗马尼亚(ya)、意(yi)大利、墨(mo)西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研(yan)发和运营中(zhong)心布(bu)局的(de)全球化产业布(bu)局。
当前(qian)，公司已深度合作了全球一众龙头型客(ke)户，其中(zhong)伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、德龙、博格华纳、尼得科、飞利浦、海(hai)尔(er)、海(hai)信、老板电器(qi)、苏(su)泊尔(er)、小米、科沃斯、恒林家居、顾家家居、敏華控股、海(hai)尔(er)智家、沃尔(er)沃、比亚(ya)迪、蔚来、小鹏等全球著名终端品牌厂商，均是(shi)和而泰全球主要合作伙(huo)伴(ban)。
此背景下，即便在经济形势并不乐观的(de)2023年，和而泰依旧交出了一份不俗的(de)业绩答卷。
获得全球优质(zhi)客(ke)户认可 资料来源：公司官网
2023全产品发力 盈利能力再上行
核心产品品类全面增(zeng)长，推动2023年营收总规(gui)模上行。
2023年度，在全球形势错综复杂，世界经济复苏(su)缓慢(man)，国内经济曲折前(qian)进，多重困难挑战交织叠加的(de)大环(huan)境下，公司依然凭借强劲的(de)综合实力和优秀的(de)产品，加大客(ke)户开拓力度、提(ti)高产品覆盖面，实现(xian)客(ke)户订单交付增(zeng)加及新客(ke)户、新项目订单增(zeng)加。
其中(zhong)家用(yong)电器(qi)智能控制器(qi)方(fang)面，公司海(hai)外大客(ke)户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客(ke)户，市场份额呈现(xian)快速(su)增(zeng)长的(de)态势；同(tong)时，创新产品不断(duan)涌现(xian)，洗碗机、蒸烤箱、空气炸锅、烘洗一体机等控制产品已与(yu)多个全球知名终端厂商形成业务(wu)合作，整体进展顺利，使(shi)得该(gai)业务(wu)营收同(tong)比增(zeng)长24.67%至45.79亿元。
电动工具(ju)业务(wu)方(fang)面，公司凭借在国际客(ke)户中(zhong)的(de)服务(wu)影响(xiang)力及技术(shu)竞争力进入了TTI、博世、HILTI、百得、喜利得、泉峰和大叶等海(hai)内外多个头部客(ke)户的(de)供应体系(xi)，市场份额稳步提(ti)升，营收同(tong)比提(ti)升7.8%至8.11亿元。
智能化产品业务(wu)则得益于研(yan)发的(de)智能床(chuang)垫、智能书包等产品以及智慧体育平(ping)台已实现(xian)批量生产与(yu)交付，与(yu)慕思、恒林家居、顾家家居多个行业优质(zhi)客(ke)户形成业务(wu)，板块实现(xian)销售(shou)收入9.66亿元，同(tong)比增(zeng)长31.59%。
再加上汽车(che)电子智能控制器(qi)产品首次通过(guo)了海(hai)外知名整车(che)厂的(de)审核，并进入其一级供应商体系(xi)内，同(tong)时获得项目中(zhong)标，营收实现(xian)同(tong)比大幅增(zeng)长82.52%至5.52亿元；以及相控阵T/R芯片营收同(tong)比增(zeng)长3.44%至2.87亿元，公司营收总规(gui)模达到了75.07亿元，同(tong)比增(zeng)幅25.85%。
资料来源：公司公告
传导至利润端，虽受多项非经营性因素影响(xiang)净利润规(gui)模有所下滑，但公司核心业务(wu)盈利能力仍(reng)展现(xian)提(ti)升的(de)态势。
公告资料显示，虽然在产品结构变化导致(zhi)整体毛利率略有下滑，但是(shi)公司通过(guo)研(yan)发及工艺优化，以及加大原材(cai)料替代，核心的(de)控制器(qi)业务(wu)板块毛利率同(tong)比提(ti)升0.22个百分(fen)点至17.88%。而且随着原材(cai)料成本趋于稳定，产品交付起量，产能利用(yong)率持续提(ti)升，毛利率将(jiang)得到进一步恢复。
费用(yong)率方(fang)面，由于处于新的(de)发展周期，围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地，公司在市场开拓、研(yan)发创新、内部管理(li)等方(fang)面投入较(jiao)大，导致(zhi)期间费用(yong)率暂时性增(zeng)长。
同(tong)时，公司股份支付费用(yong)以及会计估计变更加速(su)计提(ti)无形资产摊(tan)销费用(yong)也对净利润产生了较(jiao)大影响(xiang)，剔除后控制器(qi)业务(wu)板块归母净利润为3.74亿元，同(tong)比增(zeng)长0.33%，扣非后净利润为3.42亿元，同(tong)比增(zeng)长5.85%，公司业务(wu)盈利能力其实有所增(zeng)长。
此外，基于客(ke)户销售(shou)订单增(zeng)加，对应销售(shou)回款增(zeng)加；同(tong)时公司加强经营现(xian)金流管理(li)，加大销售(shou)回款力度；并积极(ji)推动库存消耗，减少备货资金支出，公司经营活动产生的(de)现(xian)金流量净额同(tong)比增(zeng)长4208.33%至3.61亿元，经营性现(xian)金流得到全面恢复，经营质(zhi)量也同(tong)样向好。
资料来源：公司公告
展望(wang)未来，行业需求增(zeng)长叠加集中(zhong)度提(ti)升共振，和而泰长远发展依旧乐观。
市场潜力十(shi)足 长期基石稳固
全球智能控制器(qi)市场仍(reng)在上行。
随着科技进步和社会消费升级，消费者对各式终端设备产品在智能化、节能化等方(fang)面诉求不断(duan)提(ti)升，智能电控产品的(de)下游(you)应用(yong)领(ling)域(yu)不断(duan)丰(feng)富(fu)，在智能家居、商用(yong)电器(qi)、电动工具(ju)、汽车(che)电子、工业自动化、医疗电子等下游(you)行业得到快速(su)推广。
在万物(wu)互联的(de)快速(su)发展下，智能控制器(qi)产业不断(duan)升级，行业智能化、场景化发展机遇(yu)涌现(xian)，下游(you)应用(yong)场景更是(shi)不断(duan)丰(feng)富(fu)、终端功(gong)能不断(duan)进行智能化升级，因此，控制器(qi)部署需求增(zeng)加、产品附加值不断(duan)提(ti)升，在量价(jia)齐升双重推动下，智能控制器(qi)行业规(gui)模将(jiang)持续成长。
根据Frost＆Sullivan的(de)预(yu)测(ce)，到2024年全球智能控制器(qi)市场规(gui)模有望(wang)达到约2万亿美(mei)元，国内智能控制器(qi)市场将(jiang)达到3.8万亿元，市场的(de)边界将(jiang)持续扩大。在全球产业向中(zhong)国转移和专业化分(fen)工的(de)持续发展过(guo)程中(zhong)，国内专业电子制造企业展现(xian)了其产业集群(qun)优势，其中(zhong)专业的(de)智能控制器(qi)制造企业在全球影响(xiang)力也在不断(duan)深化。
数据来源：Frost&Sullivan
此背景下，和而泰还在不断(duan)推进全球化产能布(bu)局，目前(qian)在全球范围内有深圳、杭(hang)州、青岛、合肥、越南、意(yi)大利、罗马尼亚(ya)、墨(mo)西哥等生产基地，这些生产基地的(de)投入，不仅(jin)能够使(shi)总体产能迅速(su)扩大，更能够实现(xian)贴近客(ke)户服务(wu)、灵活交付，也为公司持续获取订单提(ti)供了有力支持。
与(yu)此同(tong)时，作为和而泰第二增(zeng)长曲线的(de)业务(wu)板块——汽车(che)电子，已经渐渐成型。
汽车(che)控制器(qi)，又称为车(che)身电脑，在汽车(che)工程中(zhong)是(shi)指用(yong)于控制车(che)身电器(qi)系(xi)统的(de)电子控制单元，是(shi)汽车(che)的(de)重要组成部分(fen)之一。随着汽车(che)电动化、网联化、智能化和共享化的(de)持续渗透，越来越多控制技术(shu)得到应用(yong)，汽车(che)电子行业进入黄金发展期，汽车(che)电子在整车(che)成本中(zhong)占比也持续增(zeng)长，带动汽车(che)电子控制器(qi)行业快速(su)发展。
早在2019 年，和而泰就成立了汽车(che)电子子公司，近几年不断(duan)扩充汽车(che)电子研(yan)发团队、销售(shou)团队、运营管理(li)团队等，全力支持汽车(che)电子业务(wu)的(de)快速(su)发展，使(shi)得汽车(che)电子业务(wu)近几年均实现(xian)高速(su)增(zeng)长。
公司已在车(che)身控制、车(che)身域(yu)控制等领(ling)域(yu)建立核心竞争力，并投入更多的(de)自主研(yan)发项目，如运用(yong)在自动驾驶方(fang)面的(de)离手检测(ce)（HOD）、座椅的(de)舒适系(xi)统、提(ti)高消费者驾驶体验的(de)变色天幕控制以及无钥匙进入系(xi)统（UWB）等产品的(de)开发；并同(tong)步开发了基于小功(gong)率电机控制技术(shu)的(de)的(de)电动压缩(suo)机控制器(qi)，及多通阀、水泵、油(you)泵等产品的(de)控制器(qi)。
目前(qian)，公司与(yu)全球知名汽车(che)电子零(ling)部件厂商博格华纳、尼得科、富(fu)奥等形成了战略合作伙(huo)伴(ban)关系(xi)，并获取了多个平(ping)台级项目；与(yu)汽车(che)整车(che)厂比亚(ya)迪、蔚来、小鹏以及一汽红旗等建立了紧密的(de)业务(wu)合作关系(xi)；同(tong)时，与(yu)部分(fen)国际主流整车(che)企业的(de)合作接洽顺利推进。公司所开发生产的(de)汽车(che)电子终端产品已广泛服务(wu)于戴姆勒、宝马、奥迪、大众、沃尔(er)沃、比亚(ya)迪、吉利、蔚来、红旗等国内外知名客(ke)户，业务(wu)布(bu)局已由点向面逐步开花(hua)。2023年82.52%同(tong)比增(zeng)速(su)也使(shi)其成为产品品类中(zhong)最亮眼(yan)的(de)那(na)个。
值得注意(yi)的(de)是(shi)，当前(qian)整车(che)厂降本压力增(zeng)大，第三方(fang)控制器(qi)厂商有望(wang)受益。2021-2022年，国内新能源汽车(che)迎来高速(su)增(zeng)长，2022年12月，新能源汽车(che)渗透率达到了31.8%，行业进入新的(de)发展阶段。2023年开年，特斯拉借新能源汽车(che)国家补贴正(zheng)式退出的(de)契机，率先在中(zhong)国市场挑起了“价(jia)格战”，引发了包括比亚(ya)迪、蔚来、小鹏、飞凡在内十(shi)余家车(che)企先后降价(jia)。竞争加剧加上2022年原材(cai)料成本上涨使(shi)整车(che)厂降本压力增(zeng)大，开始加大智能控制器(qi)等零(ling)部件的(de)外包比例，第三方(fang)控制器(qi)厂商有望(wang)因此获益。
公司目前(qian)已与(yu)全球大型 Tier 1 厂及整车(che)厂建立长期战略合作，公司汽车(che)电子成功(gong)进入海(hai)外整车(che)厂的(de)一级供应商体系(xi)，标志(zhi)着公司的(de)研(yan)发技术(shu)、生产制造、运营管理(li)、销售(shou)服务(wu)等各方(fang)面都获得了客(ke)户的(de)认可。未来，随着和而泰加快拓展海(hai)外整车(che)厂进程，其汽车(che)电子领(ling)域(yu)核心地位有望(wang)不断(duan)提(ti)升。
此外，相控阵T/R芯片领(ling)域(yu)也同(tong)样具(ju)备较(jiao)大的(de)增(zeng)长潜力。
当前(qian)，全球卫星争夺战已拉开序幕，卫星市场蓬(peng)勃发展提(ti)升T/R芯片用(yong)量。低轨卫星通信网络在全球通信和互联网接入、5G、物(wu)联网、太空军事能力应用(yong)等方(fang)面极(ji)具(ju)潜力，是(shi)商业航天技术(shu)和主要大国太空和军事战略博弈的(de)必争之地。美(mei)国SpaceX、OneWeb、铱星公司、波音、亚(ya)马逊、Facebook公司合计计划发射20739颗中(zhong)、低轨卫星。
中(zhong)国航天企业也在快速(su)布(bu)局。航天科工集团推出的(de)“虹云计划”，计划发射156颗低轨卫星。航天科技集团推出的(de)“鸿雁计划”，计划发射324颗低轨卫星。银(yin)河航天提(ti)出的(de)“银(yin)河Galaxy”卫星星座是(shi)国内规(gui)模最大的(de)卫星星座计划，计划到2025年前(qian)发射约1000颗卫星。卫星互联网市场的(de)发展，有望(wang)提(ti)升天线T/R芯片用(yong)量。
行业集中(zhong)度提(ti)升 再添业绩驱动
智能控制器(qi)行业已筑(zhu)就体系(xi)壁垒，强者恒强逻辑持续演绎(yi)。
回看智能控制器(qi)发展历史，行业已形成创新体系(xi)上的(de)壁垒，随着智能控制器(qi)需求的(de)升级，产品复杂度将(jiang)逐渐提(ti)升，中(zhong)小规(gui)模厂商将(jiang)难以满足市场需求，或将(jiang)被市场淘(tao)汰，行业集中(zhong)度有望(wang)进一步提(ti)升、强者恒强。
首先在客(ke)户粘性方(fang)面，伴(ban)随上游(you)芯片技术(shu)逐步升级、功(gong)能逐步复杂，智能控制器(qi)研(yan)发成本逐步提(ti)升，考(kao)虑到降低成本，很多下游(you)终端企业开始选择将(jiang)智能控制器(qi)的(de)研(yan)发和生产外包。在家用(yong)电器(qi)领(ling)域(yu)，家电巨头伊莱克斯、惠而浦、西门子已经全面外包控制器(qi)，电动工具(ju)领(ling)域(yu)的(de)TTI也已全面外包控制器(qi)，且中(zhong)国供应商占据了主要份额。随着专业化分(fen)工的(de)深化，国内智能控制器(qi)龙头企业迎来绝(jue)佳机遇(yu)，有望(wang)持续提(ti)升份额。
其次在技术(shu)创新方(fang)面，下游(you)电子产品更新换代较(jiao)快，电子智能控制器(qi)生产企业必须长期不断(duan)提(ti)高研(yan)发及工艺设计能力。低端控制器(qi)厂商难以满足技术(shu)迭代需求，具(ju)有核心技术(shu)的(de)智能控制器(qi)龙头企业具(ju)备深厚技术(shu)积累，能够对产品及时优化和更新换代，有望(wang)持续保持领(ling)先态势。
供应链一体化方(fang)面，龙头企业的(de)优势还在于更强的(de)供应链韧性，更容易获得上游(you)供应支持和下游(you)客(ke)户的(de)增(zeng)量订单。在原材(cai)料涨价(jia)、缺货的(de)情况下，国内龙头企业积极(ji)采(cai)用(yong)备货战略以缓解供货压力，保证(zheng)订单及时交付及成本优势，降低原材(cai)料涨价(jia)对利润端的(de)影响(xiang)，表现(xian)出强大的(de)供应链管理(li)能力和盈利保障能力。
以A股上市的(de)五家智能控制器(qi)公司为例，在2018-2022年，两大龙头拓邦和和而泰的(de)复合增(zeng)速(su)超过(guo)30%，和而泰最高达到34%以上，而其他(ta)三家第二梯队公司增(zeng)速(su)均在30%以下，体现(xian)了市场集中(zhong)度向头部公司靠拢的(de)趋势。另(ling)外，在2023年经营不佳的(de)市场环(huan)境下，和而泰和依然能够维持正(zheng)增(zeng)长，未来市场不断(duan)向寡头格局演变，和而泰盈利能力有望(wang)不断(duan)上行。
综上来看，凭借二十(shi)余年来构筑(zhu)起的(de)强大竞争优势，和而泰在2023年逆势环(huan)境中(zhong)依旧给出了不俗的(de)业绩表现(xian)，未来随着行业需求持续上行，自身汽车(che)电子业务(wu)布(bu)局不断(duan)深入以及龙头集中(zhong)度提(ti)升等驱动，公司有望(wang)迎来发展再提(ti)速(su)。