节后第(di)一个(ge)交易日，A股如市场预期(qi)一样爆发了。
沪指收市上涨1.16%，深(shen)成指和创业(ye)板指均涨超2%，并形成较为明显的上涨趋势。盘面上，美容护理、化工、医药生物、食品饮料、家用电器领涨大市，而通信、银行、煤炭、有(you)色金属、石油石化则表现低迷。从行业(ye)板块演(yan)绎角(jiao)度看，市场风险偏好大为好转。
A股全天超4500家公司上涨，涨停家数(shu)达到88家，北(bei)向资金也再度大幅净流入93亿元，短短4个(ge)交易日累计(ji)流入340亿元。
整体来看，今天市场情(qing)绪确实够挺好了。
01
4月(yue)底以来，A股和港股市场都迎来了一波突破式行情(qing)。资金大幅流入是推动行情(qing)大涨最直(zhi)接(jie)的原因，但最底层的驱动力是宏观基本(ben)面现实与(yu)预期(qi)均发生了一些(xie)积极变化，吸(xi)引资金入市进(jin)而导致行情(qing)爆发。
宏观层面，经济正在呈现复苏态势，虽然力度还(hai)不够强(qiang)劲，但边际改善势头并不差。这从现实数(shu)据可以证实——连续2个(ge)月(yue)制造业(ye)PMI均位于50荣枯线上方，一季度GDP数(shu)据超预期(qi)。
此(ci)外，文化和旅(lu)游部最新(xin)公布的五一数(shu)据也都不错——全国国内旅(lu)游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期(qi)增长28.2%；国内游客(ke)出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期(qi)增长13.5%。
预期(qi)层面，国内通胀有(you)明显上升迹(ji)象，在水电气上涨之后，高铁也都开始涨价(jia)了。那么，地铁、公交、医疗等民(min)生领域的价(jia)格会跟随上涨吗？这不确定，可拭目以待。
公用事(shi)业(ye)的一些(xie)领域虽然对民(min)生有(you)一定的影响，但也有(you)其(qi)缘由，这几年，地方财政(zheng)因疫情(qing)、地产和刺(ci)激(ji)经济而让利太多，导致财政(zheng)持续吃紧，公用事(shi)业(ye)的一些(xie)领域涨价(jia)可以回笼一定的收入，可以作为刺(ci)激(ji)经济的补充弹药，同时(shi)在大力促消费政(zheng)策(ce)下，消费品价(jia)格上涨带动CPI上行，也有(you)利于对冲(chong)通缩下行的压力。
当然，市场预期(qi)层面最重要的是政(zheng)治局会议给出了重磅信号，给予(yu)了对经济复苏更多期(qi)待。其(qi)中，重点(dian)提及房地产，原话是统筹(chou)研究消化存量房产和优(you)化增量住房。
目前，中国地产库存再度刷(shua)新(xin)历史记录，已超出2015年高峰水平——截(jie)止3月(yue)底数(shu)据，总库存量为74833万㎡，同比增长15.6%，其(qi)中住宅库存39458亿平米(mi)，同比增长23.9%。全国百(bai)城新(xin)建商(shang)品住宅库存去化周期(qi)已高达25.3个(ge)月(yue)，且有(you)41个(ge)城市超过36个(ge)月(yue)。
未来会如何(he)去库存？
市场普遍预期(qi)可能会有(you)两招。第(di)一，新(xin)房销售相关政(zheng)策(ce)进(jin)一步调(diao)整。在政(zheng)治局会议召开完(wan)之后，北(bei)京(jing)住建委立马出新(xin)政(zheng)——放松五环外限购，系住宅限制政(zheng)策(ce)以来首次。除此(ci)之外，成都、苏州(zhou)、广州(zhou)、天津等重点(dian)城市已发文取消或局部取消了限购，接(jie)下来预期(qi)会有(you)更多大城市放开。当然，还(hai)有(you)武汉(han)这类城市开始发放5-10万购房消费券，直(zhi)接(jie)刺(ci)激(ji)楼市。
第(di)二，地方政(zheng)府牵头收购存量房转为租赁房和保障房。这包括批(pi)量收购开发商(shang)手(shou)里的新(xin)房以及收购市民(min)中的二手(shou)房。后者主要以“以旧换新(xin)”的方式去推进(jin)，包括郑州(zhou)、江苏多个(ge)城市已经开始实施。
关键(jian)是这些(xie)钱从哪里来？要知道地方政(zheng)府财政(zheng)压力颇大，还(hai)面临“化债(zhai)”控风险等各种压力。
从已有(you)工具看，“三大工程”的PSL、投向城中村以及保障房项目的专项债(zhai)、超长期(qi)特别国债(zhai)等都有(you)可能是资金来源，但终极买单人或许就是央行。目前，央行已经确认可以在二级市场直(zhi)接(jie)买卖债(zhai)券，去承接(jie)一些(xie)政(zheng)府债(zhai)券是最方便直(zhi)接(jie)的举措，本(ben)质是中央加杠杆稳经济。
过去20年，中央与(yu)本(ben)次类似的提法只出现在2015年12月(yue)的“要化解房地产库存”和2016年4月(yue)的“有(you)序消化房地产库存”中。上一次在棚改去库存带动下，房地产市场走出低谷。
本(ben)次消化房地产库存，会多快拿出“真金白银”的资金方案与(yu)落实细则，市场充满了期(qi)待，并进(jin)行了积极定价(jia)。这亦是港A股市场近(jin)日大涨的最重要逻辑之一。因为房地产与(yu)经济基本(ben)面密(mi)切相关，只要地产拖累少一些(xie)，经济复苏的确定性就会更强(qiang)。
当然，现在市场交易的是预期(qi)。如果接(jie)下来披露的数(shu)据表明今年的复苏仍然是一种“假复苏”，那么到时(shi)候回吐涨幅就是。但倘若数(shu)据持续边际向好，那么市场会加强(qiang)复苏逻辑，价(jia)格中枢(shu)位置会继续上抬。起码目前的地产链已经持续在交易这个(ge)预期(qi)了（部分领域如家电、建材的业(ye)绩(ji)确实得到好转）。
02
其(qi)实，不仅是A股市场在交易复苏，包括商(shang)品市场以及债(zhai)券市场也都在反应同样的逻辑。尤其(qi)是国债(zhai)市场近(jin)期(qi)大幅暴跌，也一定程度上反应经济边际向好的预期(qi)。
倘若经济复苏大逻辑继续演(yan)绎，那么A股市场接(jie)下来的机会或更多聚焦在与(yu)宏观经济密(mi)切关联的板块上。
第(di)一，以白酒为首的食品饮料板块。最近(jin)8个(ge)交易日，中证白酒大涨10%，最新(xin)价(jia)格已经刷(shua)新(xin)去年12月(yue)以来的新(xin)高。只要经济边际持续好转，白酒的大行情(qing)不会错过。况(kuang)且白酒业(ye)不像(xiang)众多细分赛道一样表现失速，反而呈现较强(qiang)韧性，且估值处(chu)于多年相对较低水平。
2023年，白酒全年营收、归母净利润分别为4103亿元、1550.7亿元，同比增长15.6%、18.9%，保持双位数(shu)高增态势。2024年一季度，营收、利润均同比增长15%左右，表现依旧良好。尤其(qi)是贵(gui)州(zhou)茅台、山西汾酒为首的中高端白酒，业(ye)绩(ji)持续超市场预期(qi)。
估值层面，中证白酒最新(xin)PE为24.58倍，仅略高于2018年底。且白酒是外资的心(xin)头好，持仓市值最大，一旦仓位回补，白酒会是最主要的加仓领域。
第(di)二，新(xin)能源车板块。在今年2月(yue)初以前，市场对于新(xin)能源车产业(ye)链非常(chang)悲(bei)观，主要逻辑有(you)两方面。一方面，国内新(xin)能源车渗透率2023年已经去到35.7%，未来进(jin)一步大幅提升渗透率回变得困难，业(ye)绩(ji)增速往下走。另一方面，因美国、欧洲(zhou)一些(xie)潜在打压举措，市场认为海外市场放量可能并没(mei)有(you)那么顺(shun)利。
如今，以上两方面均发生了一些(xie)积极变化。从今年4月(yue)开始，中国新(xin)能源车渗透率突然大幅飙升至50%以上，远超出市场预期(qi)，而此(ci)前月(yue)份仅仅30%多。其(qi)次，中国新(xin)能源车竞争力非常(chang)强(qiang)，海外市场高歌猛(meng)进(jin)——今年一季度出口30.7万台，同比大增23.8%。这还(hai)是在美国和欧盟渗透率基本(ben)不变或略有(you)下滑的态势下实现的。
况(kuang)且以宁德时(shi)代、比亚迪(di)为首的龙头，2023年以及今年一季度业(ye)绩(ji)表现良好，远没(mei)有(you)之前大跌时(shi)市场预期(qi)的那么悲(bei)观，以致于估值在近(jin)段时(shi)间实现了不错的修复，带动新(xin)能源车板块走好。
第(di)三，公用事(shi)业(ye)板块。按照逻辑上讲(jiang)，如果经济出现持续复苏的话，会带动市场风险偏好持续好转，不利于偏防御(yu)的公共(gong)事(shi)业(ye)股。但这里面有(you)一些(xie)变化就是，市场原来认为公共(gong)事(shi)业(ye)领域价(jia)格常(chang)年不变或涨幅极小(xiao)，业(ye)绩(ji)增长稳分红(hong)高，但成长性比较差。倘若接(jie)下来更多民(min)生领域开启涨价(jia)的话，原有(you)预期(qi)被打破，会抬升其(qi)盈利能力以及成长性，存在一些(xie)潜在投资交易机会。
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对于经济复苏，不要以个(ge)人微观感受来进(jin)行代替，只要宏观数(shu)据边际上有(you)好转就算复苏，并不是以绝对复苏量来进(jin)行观察。此(ci)外，金融市场交易的都是对于未来的预期(qi)，一旦现实复苏很明显了，金融市场或已涨到高位了，交易风险就更大了。
这有(you)点(dian)像(xiang)2020年疫情(qing)爆发那一年，等到复苏的宏观数(shu)据出来后，市场也已经涨到绝对高位了。这也有(you)反面例子——2022年11月(yue)初疫情(qing)刚放开那一会，市场给予(yu)经济复苏良好预期(qi)在短短3个(ge)月(yue)时(shi)间上涨了很大一波，后来经济数(shu)据并没(mei)有(you)兑现，复苏大逻辑被证伪，市场又都悉数(shu)跌了回去。
现在，A股市场主流预期(qi)经济会有(you)一波复苏，在政(zheng)治局相关政(zheng)策(ce)落地之前，市场短期(qi)无(wu)法证伪实效，震荡上行或许是大概(gai)率事(shi)件。所以要信复苏故事(shi)则早信，切忌(ji)犹犹豫豫。（全文完(wan)）