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说说债基，
关注的小(xiao)伙伴应该挺多~
01
行情
这波(bo)债券牛市(shi)始(shi)于2023年10月31日(ri)，也是一波(bo)三折。
第一次见顶出现在2024年3月7日(ri)，一波(bo)长牛行情，30年国(guo)债ETF涨了12.72%。
然后猛跌(die)了几天，30年国(guo)债ETF回调了2.07%。
3月14日(ri)又开始(shi)新一轮震(zhen)荡上(shang)涨，但涨幅有限，勉强(qiang)创了新高。
然后4月24日(ri)后，又是连续几天大(da)跌(die)，30年期国(guo)债ETF跌(die)了2.81%。
分类型看不同债基的表现，
1）30年国(guo)债ETF，久期最长，波(bo)动也最大(da)。
2）顺次往下，久期越短，波(bo)动越小(xiao)。
3）注意看红框和绿框圈出来(lai)的地方(fang)。第一波(bo)上(shang)涨中，代表债基平(ping)均水平(ping)的“中长期纯债型基金指数”和“5年期国(guo)债ETF”涨幅接近。在这一波(bo)上(shang)涨中，基金经(jing)理把久期拉长到了5年左右，把握住了行情。
但之(zhi)后的下跌(die)、上(shang)涨、再下跌(die)中，“中长期纯债型基金指数”的久期就只有“5年期国(guo)债ETF”的60%左右，而和“1-3年国(guo)开债基金”波(bo)动相(xiang)当了。
意思是，基金经(jing)理提前意识(shi)到了风(feng)险，在债市(shi)回调前，将久期从“5年”缩短到了“1-3年”。
风(feng)险意识(shi)挺强(qiang)的，这个操作也很加分。
但同时(shi)，这也代表了基金经(jing)理的一个态度：
对债牛能不能持续下去，一部分基金经(jing)理选择了观望~
02
谁止盈了？谁又追了进(jin)来(lai)？
出于好奇(qi)，懒猫看了基金经(jing)理的操作。
第一波(bo)涨幅中，收益TOP50的债基，最低也有3.61%，涨幅超过十(shi)年期国(guo)债ETF（涨了3.33%）。
也就是说，这批债基在第一波(bo)行情中“久期”都超过了10年。
再看下它们在4月24-29日(ri)的表现，
只有13只跌(die)幅超过十(shi)年期国(guo)债ETF的跌(die)幅（0.89%），剩下的37只多多少少都降(jiang)低了久期，选择了止盈，或部分止盈。
这一波(bo)跌(die)幅TOP50的债基，跌(die)幅最少也有0.79%，和十(shi)年期国(guo)债ETF的跌(die)幅（0.89%）相(xiang)当，属于最头铁的一批。
但看它们在第一波(bo)行情中的表现，只有21只跑赢了十(shi)年期国(guo)债ETF，剩下的29只都是牛市(shi)中后期追进(jin)来(lai)的。
这也很有意思，
在第一波(bo)行情中吃到大(da)肉的基金，74%都选择了止盈，或适当止盈。
而在这波(bo)下跌(die)行情中挨打的基金，却有58%没在第一波(bo)行情中吃到大(da)肉，属于追高进(jin)来(lai)的~~
03
明星基金经(jing)理
再看看明星基金经(jing)理的操作和观点(dian)，
1）第一波(bo)把握住行情的，多多少少都止盈了
代宇、王晓晨、胡剑，在第一波(bo)行情中，基金涨幅都超过3%，收益和“十(shi)年国(guo)债ETF”接近，但这一波(bo)中，跌(die)幅只有0.5%左右，和“5年期国(guo)债ETF”相(xiang)当。
刘万锋、黄纪亮、刘涛、何秀(xiu)红、黎颖(ying)芳(fang)，第一波(bo)行情中跑赢“5年期国(guo)债ETF”，但这一波(bo)回撤中，跌(die)幅只相(xiang)当于“5年期国(guo)债ETF”的70%。
止盈更彻底(di)的是张芊、李璇(xuan)，第一波(bo)行情中跑赢“5年期国(guo)债ETF”，这一波(bo)，跌(die)幅比(bi)短债基金还低。
扒扒他（她）们的一季报，
有不少基金经(jing)理把一季度的债券大(da)牛市(shi)归因于“供需错配”，也就是市(shi)场上(shang)资金太多，但长期债券的供给却少。
比(bi)如张略钊，
他在一季报中说：
“今年初债券供给释放节奏明显慢(man)于往年，供需错配之(zhi)下，债券利率持续下行”。
但他同时(shi)也说，
“考虑到收益率已经(jing)处于低位，再加上(shang)二季度面(mian)临特(te)别国(guo)债发行的考验，债市(shi)可(ke)能回调，因此适度减仓(cang)”。
也有人认为是经(jing)济基本面(mian)的问题，比(bi)如李一硕。
但他同时(shi)也认为，债券市(shi)场对经(jing)济基本面(mian)中不利因素的定(ding)价(jia)已经(jing)较(jiao)为充分，后续，如果经(jing)济企稳回升的态势逐步得到确认，长债收益率是可(ke)能反弹的。
总的来(lai)说，
基金经(jing)理认为，是供需错配，以(yi)及对经(jing)济的预(yu)期导致了一季度的债券大(da)牛市(shi)，但这种预(yu)期已经(jing)反映到市(shi)场里(li)，他们因此减仓(cang)。
但因此看空债市(shi)的基金经(jing)理却不多，
比(bi)如止盈更彻底(di)的张芊，
她认为，虽然特(te)别国(guo)债发行可(ke)能导致市(shi)场大(da)幅波(bo)动，但债券资产有望继续受益于社会(hui)融资成本的趋势性下行。
还有李璇(xuan)，
她认为，若市(shi)场后续出现波(bo)动调整行情，则是提供了买入(ru)窗(chuang)口。
2）刘太阳、石雨欣、卢绮婷、纪文静、乔嘉麒，基本没参与第一波(bo)行情，后续也稳坐(zuo)钓鱼(yu)台。
他（她）们中，纪文静也比(bi)较(jiao)看好债市(shi)，
一季报中说：
虽然特(te)别国(guo)债供给可(ke)能导致市(shi)场波(bo)动，但短期内房地产V型反转的可(ke)能性不大(da)，内需也面(mian)临需求不足的问题，货币(bi)和财政政策(ce)持续发力的可(ke)能性仍(reng)较(jiao)大(da)，债券市(shi)场仍(reng)有一定(ding)的博弈空间。
04
券商观点(dian)
最后说说券商的观点(dian)，
固收大(da)佬屈庆比(bi)较(jiao)看空，
他认为是对经(jing)济的预(yu)期导致的债券大(da)牛市(shi)，但悲(bei)观预(yu)期本身就存在不稳定(ding)性。
而且特(te)别国(guo)债供给是绕(rao)不开的问题，利率偏低已经(jing)是市(shi)场共(gong)识(shi)，监管还对此表态了。
策(ce)略上(shang)，应该降(jiang)低久期，转向(xiang)防御。
也有看多的。
比(bi)如招商证券，
可(ke)以(yi)看做是对屈庆的几点(dian)担忧做了拆(chai)解(jie)。
首先是经(jing)济复苏，
内需不足，房地产还未企稳，经(jing)济复苏的基础还有待夯实，利率出现趋势性上(shang)行的风(feng)险不大(da)。他们把这次债市(shi)下跌(die)定(ding)义为“牛市(shi)中的调整”。
其次是央行喊话，
经(jing)济复苏基础有待夯实的情况下，央行主动引导资金价(jia)格回升，带动长端利率上(shang)行的可(ke)能性不高。
喊话主要是出于汇率（美债收益率在高位，中国(guo)国(guo)债收益率如果持续下跌(die)，中美利差扩大(da)，人民币(bi)有贬值压力），以(yi)及防风(feng)险（长债交易已经(jing)较(jiao)为拥挤(ji)）的考虑。
至于特(te)别国(guo)债供给，
保险和农(nong)商行对债券的需求依然旺(wang)盛，虽然供给增(zeng)加了，但需求也不差。
综上(shang)，招商证券认为，这些担忧更多的加大(da)市(shi)场波(bo)动，但逆转趋势还差点(dian)火候~
总的来(lai)说，
对“经(jing)济预(yu)期”、“特(te)别国(guo)债发行”、“监管”，这3个影响债市(shi)最大(da)的因素，大(da)家(jia)并(bing)没有很一致的预(yu)期。
目前更多是停留(liu)在“这些因素可(ke)能导致债市(shi)波(bo)动加大(da)”上(shang)，对于趋势什么(me)时(shi)候逆转，以(yi)及债券牛市(shi)是否结束，则没有很明确的结论~
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