国(guo)家统计局发布(bu)数据显示，1-4月份(fen)，全国(guo)规模以上工业企业实现利(li)润总(zong)额20946.9亿元，同比(bi)增长4.3%。4月份(fen)，规模以上工业企业实现利(li)润由3月份(fen)同比(bi)下降(jiang)3.5%转(zhuan)为增长4%，增速回升7.5%，数据表现亮眼。那么，从本次公布(bu)数据中(zhong)，有哪些行(xing)业表现可圈可点，值得投资者(zhe)们(men)关注呢？
为此，和讯财(cai)经策划《4月份(fen)工业企业利(li)润数据出炉，如何解读？》为主题的讨论，并邀请多(duo)位和讯投研中(zhong)心(xin)研究员进行(xing)讨论。
有关工业企业利(li)润增速回升，和讯投研中(zhong)心(xin)研究员洪生浩表示，今(jin)年以来(lai)，4月出口增速反弹(dan)，5月初高频(pin)数据显示出口景气再度扩张。本轮出口改善有基(ji)本面支撑，全球制造业需求复苏。
而制造业景气驱(qu)动力仍在外需，出口导向型工业数据显著优于其他行(xing)业，这一点在工增、制造业投资、工业企业利(li)润均有同步印证。
年初以来(lai)，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相(xiang)互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。经验显示，CCFI指数同比(bi)弱领先于出口金额同比(bi)。
4月，CCFI综合指数同比(bi)25.4%，5月上旬指数再度抬升、同比(bi)涨幅扩大至29.5%；结构上，东南(nan)亚航线指数4月同比(bi)9.7%、可与对东盟出口增速互相(xiang)印证，5月上旬涨幅显著扩张至23%。5月初我国(guo)港口货物吞吐(tu)量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。
本轮出口改善有基(ji)本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。美国(guo)的“补库”需求带动出口增长，并影(ying)响新(xin)兴市场(chang)制造业。
美国(guo)金融条件放松(song)背景下，补库需求回升，对我国(guo)出口形成直接带动。2023年以来(lai)美国(guo)金融条件转(zhuan)向宽松(song)，引起(qi)需求端好转(zhuan)，带动部分行(xing)业开启补库。
伴随美国(guo)需求改善，其进口增速也在提高，中(zhong)国(guo)对美出口增速接近同步回升。分行(xing)业看，中(zhong)国(guo)出口至美国(guo)主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电等回升较明显。
以3月出口为例，集成电路(lu)、汽车和船舶等中(zhong)高端制造显著优于其他产品。3月集成电路(lu)出口2年复合同比(bi)增速为4.0%，较1-2月改善了9.2个(ge)百分点；汽车（含底盘）出口2年复合同比(bi)增速为69.5%，较前值增长33.3个(ge)百分点；船舶出口2年复合同比(bi)增速为56.3%，较前值增长13.4个(ge)百分点。
建议密切关注：汽车零(ling)部件出口、船舶出口、化工材料出口的利(li)润增厚机会。
针对本次1-4月工业企业利(li)润回升，生产活动延续活跃，价格端改善的情形，市场(chang)上有些声音认为国(guo)内有效需求仍然(ran)不足，海外仍有衰退风险，工业企业效益恢复基(ji)础仍需巩固，市场(chang)信(xin)心(xin)仍需政府(fu)政策进一步提振。
针对这种看法，和讯投研中(zhong)心(xin)研究员洪生浩提出了一些不同的看法。他认为，从想要讲清楚这一问题，我们(men)需要先从五条美国(guo)经济数据看起(qi)：
（1）5月3日周五，美国(guo)劳工部公布(bu)数据显示，美国(guo)4月非农就业人(ren)口增幅显著不及预期，为六(liu)个(ge)月以来(lai)的最小(xiao)增幅，失业率意外上升，薪资同比(bi)涨幅低于预期和前值。非农数据不及预期，意味着：随着核心(xin)商品、原材料的通胀价格走高，经济增长数据放缓，显示通胀上行(xing)压力抑制消费与产出扩张。
（2）5月14日周二，美国(guo)劳工统计局公布(bu)的数据显示，美国(guo)4月PPI环比(bi)上升0.5%，预估为0.3%，前值为0.2%；美国(guo)4月PPI同比(bi)上升2.2%，预估为2.2%，前值为2.1%。核心(xin)PPI环比(bi)则(ze)由3月的0.2%增长至0.5%，超出预期的0.2%。
（3）4月PPI涨幅主要由服务成本飙升所驱(qu)动，能源价格则(ze)是第二个(ge)重要因(yin)素(su)，这意味着：PPI作为CPI的领先性指标，美国(guo)通胀黏性似乎变得更加顽固。
（4）5月23日，标普(pu)全球公布(bu)的数据显示，美国(guo)5月Markit PMI数据全线好于预期，其中(zhong)制造业PMI创两个(ge)月新(xin)高且(qie)突破50大关，服务业PMI创12个(ge)月新(xin)高，综合PMI创25个(ge)月新(xin)高。
（5）FCI：美国(guo)金融条件环境重回历史宽松(song)极值，流动性宽松(song)达到极致。?
从上述(shu)五个(ge)美国(guo)经济数据，我们(men)可以得到一个(ge)结论：
从目(mu)前最新(xin)的经济数据来(lai)看，美国(guo)5月PMI仍处(chu)于强劲扩张区间，而且(qie)4月核心(xin)PPI环比(bi)大超预期，虽然(ran)美国(guo)4月份(fen)CPI同比(bi)与核心(xin)CPI同比(bi)双双回落(luo)，但是超级核心(xin)CPI同比(bi)升至4.9%。这意味着：美国(guo)经济强劲 + 通胀黏性，外需哪里来(lai)的衰退？海外没有衰退风险，只有经济过热、通胀二次回归的风险。
美国(guo)高利(li)率不代表着美国(guo)经济就要衰退，要考虑每个(ge)国(guo)家经济增长结构的驱(qu)动发生了什(shi)么变化，而不是动不动就海外有衰退风险。美国(guo)财(cai)政赤(chi)字支出增加+制造业回流，在大选(xuan)年的背景下，至少美国(guo)经济作为全球经济的引擎(qing)，大概率不会有衰退。
第二，想要推动国(guo)内工业利(li)润的增长，不仅是外需，还要看内需。
那么再来(lai)看国(guo)内的数据和政策出台：
（1）5月17日，中(zhong)国(guo)1-4月全国(guo)房地(di)产开发投资同比(bi)下降(jiang)9.8%，新(xin)建商品房销售面积(ji)同比(bi)下降(jiang)20.2%。
（2）5月27日，上海四部门联合印发《关于优化本市房地(di)产市场(chang)平稳健康发展政策措施的通知》，明确(que)缩短非沪籍购房所需缴纳(na)社保或个(ge)税(shui)年限、降(jiang)低首付款比(bi)例、提高公积(ji)金贷款额度。
（3）5月28日，从多(duo)家银行(xing)获悉(xi)，当天，广州(zhou)主要银行(xing)开会就房贷利(li)率达成共识，广州(zhou)首套房利(li)率3.4%，二套房利(li)率3.8%。从即日起(qi)，广州(zhou)主要银行(xing)将按利(li)率为客户办(ban)理按揭贷款业务。
从上述(shu)三个(ge)国(guo)内数据和政策，我们(men)可以得到另外一个(ge)结论：
现在国(guo)内的降(jiang)低首套房贷利(li)率的动作，本质上是因(yin)为大家不愿意买房子，而居民部门不愿意买房子的原因(yin)，是因(yin)为经济不景气，月收入预期在下降(jiang)。
所以，政策推动房贷利(li)率的下行(xing)，本质上是在追赶居民部门的月收入下降(jiang)预期。所以问题的关键，在于提高居民部门的月收入，而不仅仅下调房贷利(li)率。
居民部门是没有钱，而不是没有信(xin)心(xin)。信(xin)心(xin)已(yi)经满了，但钱不够。
建议：中(zhong)央政府(fu)发行(xing)超长期特别国(guo)债，用于中(zhong)国(guo)商品房的国(guo)有收储，并与各地(di)方政府(fu)共同成立资产管理公司，作为信(xin)用主体为楼市注入足够的流动性，抄底优质的房地(di)产项目(mu)，并且(qie)同于永(yong)久性的保障房，既能降(jiang)低居民部门的租房支出，也可以扭转(zhuan)房价下跌预期，以时间换空间化解房地(di)产债务。
内需能够重振，才会有工业利(li)润的增长。