证券时(shi)报记者 陈书玉
5月以来，多只ETF调整(zheng)最小申赎（申购和赎回）单位，引起(qi)不少投资者的注意。业内人(ren)士分析，若是提高最小申赎单位可能是减(jian)少组合偏差；若是降低(di)最小申赎单位可能是想要降低(di)参与门槛，增强产品流动性。
多只ETF
调整(zheng)最小申赎单位
近期，多只ETF调整(zheng)最小申赎单位，其中既有ETF产品提高最小申赎单位，也有ETF降低(di)最小申赎单位。
提高最小申赎单位的ETF包括：5月31日，天弘基金公告(gao)，根据(ju)基金投资运作需要，自2024年(nian)5月31日起(qi)，调整(zheng)天弘中证银行ETF的最小申赎单位，最小申赎单位自8万份调整(zheng)为30万份，投资人(ren)申购赎回的基金份额需为最小申赎单位的整(zheng)数倍；5月17日，招商(shang)基金公告(gao)，自5月22日起(qi)，招商(shang)上证科(ke)创(chuang)板50成份增强策略ETF最小申赎单位由150万份调整(zheng)为300万份。该基金成立于5月6日，也就是说，成立约半个月即调整(zheng)了最小申赎单位；5月7日，银华基金公告(gao)，为满足(zu)广(guang)大投资者的理财需求，自5月7日起(qi)，银华中证高股息策略ETF最小申赎单位由50万份调整(zheng)为100万份。
降低(di)最小申赎单位的ETF包括：5月18日，华泰柏瑞基金公告(gao)，根据(ju)基金投资运作需要，自2024年(nian)5月22日起(qi)，华泰柏瑞中证香港(gang)300金融服务ETF（QDII）的最小申赎单位由100万份调整(zheng)为50万份；5月14日，广(guang)发基金公告(gao)，自5月15日起(qi)，广(guang)发上证50ETF最小申赎单位由90万份调整(zheng)为75万份；5月11日，平(ping)安基金公告(gao)，为满足(zu)广(guang)大投资者的理财需要，平(ping)安中证汽车零部(bu)件主题ETF的最小申赎单位调整(zheng)为100万份。该基金成立于4月29日，成立时(shi)设定的最小申赎单位为300万份。
调整(zheng)背(bei)后有两大主因
按交易方式划分，ETF分为一级市场和二(er)级市场。其中，二(er)级市场的交易与股票交易类似(si)，可以直(zhi)接在市场上用现金购买基金份额，是大部(bu)分普通投资者参与ETF投资的方式。
而在一级市场则(ze)需要用一篮(lan)子股票根据(ju)基金净值来进行申购、赎回。通俗地讲，最小申赎单位，就是一个篮(lan)子的大小。一般来说，最小篮(lan)子包括了几十万份或者几百万份的基金份额，所以通常只有机构投资者或资产规模较大的个人(ren)投资者才会参与申赎交易。
那么，近期，多只ETF调整(zheng)最小申赎单位，也就是调整(zheng)篮(lan)子大小背(bei)后，是何原因？
沪(hu)上某(mou)大型公募人(ren)士对证券时(shi)报记者表示，一般而言，调整(zheng)ETF最小申赎单位不外乎几种情况：若是提高最小申赎单位可能是该产品目前成份股中有部(bu)分高价(jia)股，之前的最小申赎单位按照组合的占比，会导(dao)致买不够或买不到(dao)，造成组合偏差；若是降低(di)最小申赎单位可能是想要降低(di)参与门槛，增强产品的流动性。
证券时(shi)报记者注意到(dao)，上述(shu)公告(gao)中，提高最小申赎单位的ETF产品多数主要跟踪大盘(pan)蓝筹类股票，而降低(di)最小申赎单位的ETF产品多聚焦在单一赛道，值得注意的是，某(mou)公告(gao)降低(di)最小申赎单位的ETF产品已(yi)连续30个工作日基金资产净值低(di)于5000万元。
有第三方基金分析人(ren)士对记者表示，有些(xie)主题赛道类ETF因为净值持续上涨造成参与门槛变高，会通过降低(di)最小申赎单位吸(xi)引更多投资者，有些(xie)主题赛道类ETF规模较小，可能想通过降低(di)最小申赎单位吸(xi)引资金进来保规模。
ETF马太效应愈演愈烈(lie)
不过，也有业内人(ren)士对记者表示，通过降低(di)ETF最小申赎单位吸(xi)引更多资金，实际效果可能并不好(hao)，这背(bei)后一个值得关注的问题是，ETF发展呈现两极分化(hua)态势(shi)。
近年(nian)来，被动投资高歌(ge)猛进，ETF迎来跨越式发展，马太效应也愈演愈烈(lie)。Wind统计显示，截至(zhi)2024年(nian)5月31日，国内非货ETF数量超900只，规模突破(po)2.2万亿元。市场上目前有4只“千(qian)亿级”产品，分别(bie)是华泰柏瑞沪(hu)深300ETF、易方达沪(hu)深300ETF、华夏上证50ETF和嘉实沪(hu)深300ETF，其中华泰柏瑞沪(hu)深300ETF规模一度突破(po)2000亿元；另有华夏沪(hu)深300ETF、南方中证500ETF等33只“百亿级”产品；而与此同时(shi)，有超400只产品规模不足(zu)2亿元，占比超四成。
对此，一位基金评(ping)价(jia)人(ren)士表示，ETF马太效应非常明(ming)显，因为ETF对流动性要求很高，在相同主题的条件下，投资者更青睐交易规模较大、流动性较好(hao)的产品。这就会导(dao)致大型ETF规模越来越大，而小规模的ETF少人(ren)问津。
华宝基金指数投资总监胡洁认为，ETF的马太效应是市场自然竞争的结果。单个ETF的发展，离不开资源投入、营销管理等高效支(zhi)撑，既有“强者恒强”的自然规律，也有单位运营成本跟随产品数量增多而下降的“规模优势(shi)”，是基金管理人(ren)投资、运营、销售、合规等各个部(bu)门综合优势(shi)比拼的结果。