美联储官(guan)员们本周二开始为期两天的FOMC政策会议(yi)。有“新美联储通讯社”之称的知(zhi)名财经记者Nick Timiraos在最新的会议(yi)前瞻(zhan)文章开头(tou)，便引用了古老的中国谚语“无为而治(zhi)”，认(ren)为这或许可以(yi)概括美联储最新的利率政策方针。
Timiraos表示，美联储料将基准(zhun)的联邦基金利率维持在20多年来(lai)的最高水平不变，也即约5.3%一线。他(ta)指出，今年前三个月美国通胀高于预期，可能推迟了在可预见的未来(lai)，美联储降息的时间表。美联储官(guan)员们可能会强调，他(ta)们准(zhun)备比之前预期的时间更久地维持利率不变，这样可以(yi)让利率处于大多数官(guan)员预计的能够对美国经济(ji)活动产生明显抑制作用的水平。
美联储在本次(ci)会议(yi)上不会公布(bu)新的经济(ji)预测，其政策声(sheng)明预计只有微小变化，因此周三美联储主席(xi)鲍威尔的新闻发布(bu)会将成(cheng)为焦点。以(yi)下是Timiraos认(ren)为需(xu)要高度关注的几点。
通胀进展遭遇挫折
自(zi)3月份(fen)会议(yi)以(yi)来(lai)，美国经济(ji)继续(xu)显示出强劲的动能。但(dan)通胀表现令人失望。此前2023年下半(ban)年，一系(xi)列通胀降温的数据曾引发乐观情绪，普遍认(ren)为美联储将能够降息。
鲍威尔3月时曾表示，今年1月份(fen)强劲的价格压力只是通胀下降道路上的一个“颠簸”。然而，随后2月和3月的数据虽然没有1月的那么(me)热(re)，但(dan)依(yi)然强劲，打破了这种乐观情绪。相关数据提(ti)高了美国通胀可能最终(zhong)徘徊在3%左右的前景展望，而美联储的通胀目标是长期维持在2%的水平。
鲍威尔可能会在本周的新闻发布(bu)会上重(zhong)复他(ta)两周前发出的讯息，当时他(ta)表示，最近的数据显然没有给我们更大的信心，即通胀将继续(xu)下降至2%，相反，数据表明实现这一目标可能需(xu)要比预期更长的时间。
本次(ci)会议(yi)的焦点将是鲍威尔如何描述利率前景。尽管大多数华尔街策略(lue)师(shi)们认(ren)为今年晚(wan)些时候美联储仍有可能降息一到两次(ci)，但(dan)在没有明确的美国经济(ji)疲软证据的情况下进行此类重(zhong)新调整，与仅仅几周前相比，仍然具有更大的变数。一些人甚至认(ren)为美联储可能根本不会降息。
美联储的利率前景取决于其对通胀的预测，最新数据提(ti)出了两种可能性：
- 一是美联储此前对通胀的预计仍然适用，也即通胀继续(xu)走低但(dan)不均衡且崎(qi)岖(qu)不平，只是波动更大。在这种情况下，今年仍然将要降息，不过降息有可能推迟，降息的步伐(fa)也会放慢。
- 第(di)二种可能性是，通胀并没有一路“坎坷”地达(da)到2%，而是陷入(ru)了接近3%的水平。如果(guo)没有证据表明美国经济(ji)正(zheng)在更加明显地放缓，那么(me)降息的理由可能会完全取消。
鲍威尔可能会承(cheng)认(ren)，官(guan)员们对何时以(yi)及降息幅度的信心较之前有所减弱。今年3月份(fen)，绝大多数官(guan)员预计今年应该进行两次(ci)或更多次(ci)的降息，其中预计至少将有三次(ci)降息的人略(lue)微占大多数。
尽管本周官(guan)员们不会提(ti)交新的经济(ji)预测，但(dan)在过往的其它没有公布(bu)经济(ji)预测的会议(yi)上，鲍威尔仍有机会重(zhong)新确认(ren)那些上一次(ci)会议(yi)的旧预测，或者宣布(bu)它们已经过时。本周三的会议(yi)，更可能产生后者的结果(guo)，即3月预测过时了。
与此同时，美联储官(guan)员们表示，他(ta)们对目前的政策立场普遍感到满意。这意味(wei)着，美联储向鹰派(pai)方向转变并考虑加息的可能性不大。鲍威尔4月中旬时曾表示，“政策处于合适的位置，可以(yi)应对我们面临(lin)的风险。如果(guo)通胀继续(xu)走强，美联储将在更长时间内将利率维持在当前水平。”
由于金融市场的参与者们预期降息幅度较小，长期美债的收(shou)益率会上升。实际上，这实现了美联储去年加息时所寻求的金融状况收(shou)紧的效果(guo)。美国国债收(shou)益率曲(qu)线上升，最终(zhong)应该会打击包括股(gu)票在内的资产价值，并减缓经济(ji)增长势头(tou)。
鹰派(pai)转向的风险较低
目前，美联储官(guan)员们在传达(da)他(ta)们的展望时面临(lin)的困(kun)难归结为他(ta)们所提(ti)出的“如果(guo)/那么(me)”条件性声(sheng)明，这些声(sheng)明是建立在一组结果(guo)的基础上的。当美国经济(ji)表现与美联储官(guan)员们预期不同的时候，他(ta)们过去的声(sheng)明可能不再有效。
因此，鲍威尔可能很难排除任(ren)何额(e)外的加息，哪(na)怕是美联储官(guan)员们朝着这个方向迈出实质性一步可能还(hai)为时尚早。
但(dan)是，暂(zan)时来(lai)看，不太可能出现鹰派(pai)转变，即暗示加息的可能性比降息更大。任(ren)何这种转变可能会在较长时间内逐步展开。这需(xu)要一些新的严(yan)重(zhong)供应冲击，比如：大宗商品价格显著上涨，工资增长出现再次(ci)加速的迹象，以(yi)及公众预期未来(lai)较长时间内更高的通胀水平会继续(xu)的证据。
周二发布(bu)的一项关键的工资增长指标显示，去年美国工资增长的持续(xu)降温可能在第(di)一季度停滞了。美国劳工部表示，私营部门工人的报酬在第(di)一季度同比增长了4.1%，与去年第(di)四季度基本持平。
工资压力正(zheng)在缓和的迹象是缓解一些美联储官(guan)员担(dan)忧服(fu)务业通胀持续(xu)存(cun)在的重(zhong)要因素。如果(guo)未来(lai)几个月出现工资增长加速的进一步证据，可能会令美联储官(guan)员们感到不安(an)。
美联储资产负债表
美联储官(guan)员此前表示，他(ta)们可能会很快宣布(bu)，缩减量化紧缩（QT）。这导致分析师(shi)们预计美联储将在本周的会议(yi)上正(zheng)式宣布(bu)缩减QT计划，也有些人认(ren)为美联储可能会在6月会议(yi)上宣布(bu)。
美联储于2022年6月正(zheng)式开启量化紧缩。当前每个月，允许最多600亿美元的美国国债和最多350亿美元的抵(di)押贷款债券到期而不再购买新的证券。
在今年3月份(fen)的会议(yi)上，美联储官(guan)员们似乎(hu)达(da)成(cheng)了一个计划，即将资产减少的速度“大致减半(ban)”。由于高利率使抵(di)押贷款债券的减少处于较低水平，官(guan)员们不会改变这部分的QT，缩减QT是针对美国国债部分，降低每月的缩减上限。
最新的变化与利率政策无关，目的是旨在避免五年前出现的隔夜借贷市场混乱(luan)。
美联储缩减资产负债表也在逐渐消耗金融体系(xi)中存(cun)放在美联储的银行存(cun)款，这些存(cun)款被(bei)称为储备金。美联储官(guan)员们不知(zhi)道储备金何时会变得足够稀缺(que)，以(yi)推高银行间借贷市场的收(shou)益率。因此许多官(guan)员认(ren)为，现在放缓这一进程是更可取的，因为这可能允许美联储资产组合的减少继续(xu)一段更长的时间，而不会面临(lin)2019年发生的市场动荡的风险。