光伏行业价格(ge)战(zhan)愈演愈烈，受光伏产业链各环节产品(pin)价格(ge)大幅回(hui)落影响，Q1季度隆基(ji)绿(lu)能、通威股(gu)份的营收增长(chang)率、毛利率、净利润均大幅下滑。
4月29日晚间，通威股(gu)份公布(bu)了Q1季度业绩，公司(si)Q1季度总营收同比(bi)下滑41.13%至195.7亿元；归母净利润同比(bi)下滑109.15%至亏损7.87亿元；通威股(gu)份同日公告(gao)，拟以20亿至40亿元回(hui)购股(gu)份，回(hui)购股(gu)份价格(ge)不高于36元/股(gu)。
随后，“光伏龙头”隆基(ji)绿(lu)能同样公布(bu)了亏损的Q1季报及2023年年报。Q1季度，隆基(ji)绿(lu)能总营收同比(bi)下降37.59%至176.74亿元。归母净利润同比(bi)下降164.61%至亏损23.5亿元。2023年全年，隆基(ji)绿(lu)能总营收同比(bi)增长(chang)0.39%至1294.98亿元。归母净利润同比(bi)下滑27.41%至107.51亿元。此外，隆基(ji)绿(lu)能宣布(bu)向全体股(gu)东每10股(gu)派发现金红(hong)利1.7元（含(han)税），共计派发现金红(hong)利12.88亿元。
与此同时，其他(ta)公布(bu)了Q1季报的光伏企业如晶科能源、天合光能等公司(si)业绩同样大幅下滑。晶科能源净利润同比(bi)下滑29.09%至11.76亿元，天合光能净利润同比(bi)下滑70.83%至5.16亿元。
一切数据均显(xian)示，光伏行业目前处于下行周期。
光伏行业价格(ge)战(zhan)愈演愈烈，头部光伏企业们Q1业绩均大幅下滑
营收方面，在二级(ji)分(fen)类行业“光伏设备”中，2023年营收规(gui)模排名前四(si)的公司(si)依次为通威股(gu)份、隆基(ji)绿(lu)能、晶科能源、天合光能。
（1）2023年全年，通威股(gu)份营收同比(bi)下滑2.33%至1391亿元，隆基(ji)绿(lu)能营收同比(bi)增长(chang)0.39%至1294.98亿元，晶科能源营收同比(bi)增长(chang)43.55%至1187亿元，天合光能营收同比(bi)增长(chang)33.32%至1134亿元。
（2）Q1季度，通威股(gu)份营收同比(bi)下滑41.13%至195.70亿元，隆基(ji)绿(lu)能营收同比(bi)下降37.59%至176.74亿元，晶科能源营收同比(bi)下降0.3%至230.84亿元，天合光能营收同比(bi)下降14.37%至182.56亿元.
（3）近十年来(lai)看(kan)，隆基(ji)绿(lu)能自2012年以来(lai)营收增速(su)均稳定在30%以上（除(chu)2012年增长(chang)为负），近5年来(lai)更是稳定在48%以上。值(zhi)得注意的是，2023年公司(si)营收增速(su)大幅放缓，创上市以来(lai)最(zui)低值(zhi)0.39%（除(chu)去2012年）。
利润方面：
（1）2023年全年，通威股(gu)份净利润同比(bi)下滑47.25%至135.74亿元，晶科能源净利润同比(bi)增长(chang)153.20%至74.40亿元，天合光能净利润同比(bi)增长(chang)50.26%至55.31亿元。
相较之下，2023年隆基(ji)绿(lu)能归母净利润同比(bi)下滑27.41%至107.51亿元，扣非净利润同比(bi)下降24.84%至108.34亿元。基(ji)本每股(gu)收益同比(bi)下滑27.18%至1.42元/股(gu)。
面对行业竞争，隆基(ji)绿(lu)能指(zhi)出：
造成2023年业绩下滑的主要原因是，受产品(pin)价格(ge)下降与技术迭代(dai)影响，2023年公司(si)计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，其中计提存货跌价准备51.71亿元。
存货方面，2023年度光伏产品(pin)价格(ge)急速(su)下跌，加之政策原因导致(zhi)本集团部分(fen)产品(pin)于美国(guo)海(hai)关(guan)滞留时间较长(chang)，本集团与相关(guan)客户取消了已签订的销售合同，原本存放于美国(guo)港口的存货另择其他(ta)地区销售，期间降价明显(xian)，本集团根据其市场价格(ge)扣除(chu)相关(guan)费用后确定的可变现净值(zhi)计提了存货跌价准备。
近年来(lai)，在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能大幅扩张，大量跨(kua)界者涌(yong)入，导致(zhi)各环节产能短期内急剧增加，阶段性供需失衡矛盾突出。在此背(bei)景下，2023年光伏产品(pin)价格(ge)急速(su)下跌，尤其2023年四(si)季度以来(lai)，组件招投标(biao)价格(ge)屡(lu)创新低，组件价格(ge)跌至每瓦1元以下。
根据InfoLink数据，2023年硅料（多晶致(zhi)密(mi)料）价格(ge)下降约70%、硅片及电池片（PERC 182）价格(ge)下降约 60%，组件（PERC 182）价格(ge)下降约 50%，无序低价竞争极大损害了企业的盈(ying)利水平。
造成2023年业绩下滑的主要原因是，受产品(pin)价格(ge)下降与技术迭代(dai)影响，2023年公司(si)计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，其中计提存货跌价准备51.71亿元。
存货方面，2023年度光伏产品(pin)价格(ge)急速(su)下跌，加之政策原因导致(zhi)本集团部分(fen)产品(pin)于美国(guo)海(hai)关(guan)滞留时间较长(chang)，本集团与相关(guan)客户取消了已签订的销售合同，原本存放于美国(guo)港口的存货另择其他(ta)地区销售，期间降价明显(xian)，本集团根据其市场价格(ge)扣除(chu)相关(guan)费用后确定的可变现净值(zhi)计提了存货跌价准备。
近年来(lai)，在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能大幅扩张，大量跨(kua)界者涌(yong)入，导致(zhi)各环节产能短期内急剧增加，阶段性供需失衡矛盾突出。在此背(bei)景下，2023年光伏产品(pin)价格(ge)急速(su)下跌，尤其2023年四(si)季度以来(lai)，组件招投标(biao)价格(ge)屡(lu)创新低，组件价格(ge)跌至每瓦1元以下。
根据InfoLink数据，2023年硅料（多晶致(zhi)密(mi)料）价格(ge)下降约70%、硅片及电池片（PERC 182）价格(ge)下降约 60%，组件（PERC 182）价格(ge)下降约 50%，无序低价竞争极大损害了企业的盈(ying)利水平。
（2）Q1季度，通威股(gu)份净利润同比(bi)下降109.15%至亏损7.87亿元，隆基(ji)绿(lu)能净利润同比(bi)下滑164.61%至亏损23.50亿元，晶科能源净利润同比(bi)下滑29.09%至11.76亿元，天合光能净利润同比(bi)下降70.83%至5.16亿元。
隆基(ji)绿(lu)能指(zhi)出，造成Q1季度业绩下滑的主要原因是，2024年第一季度，光伏产业链各环节产品(pin)价格(ge)持续下行，公司(si)整(zheng)体毛利率明显(xian)下滑，本期计提存货资产减值(zhi)准备26.49亿元，计提固定资产减值(zhi)准备1.52亿元；由于硅料价格(ge)大幅下降，参股(gu)硅料企业确认的投资收益1.03亿元，同比(bi)大幅下降10.82亿元。
通威股(gu)份同样指(zhi)出，公司(si)Q1季度营业收入、归属于上市公司(si)股(gu)东的净利润、经营活动产生的现金流量净额等指(zhi)标(biao)同比(bi)下降均为受光伏产业链价格(ge)大幅回(hui)落影响，公司(si)主要产品(pin)价格(ge)相比(bi)上年同期大幅下降所致(zhi)。
（3）从单(dan)季度利润趋势看(kan)，隆基(ji)绿(lu)能净利润从2023年Q2开始持续下滑。
通威股(gu)份净利润也持续大幅下滑。
毛利率方面：
隆基(ji)绿(lu)能Q1季度毛利率大幅下滑至8.89%。
通威股(gu)份Q1季度毛利率下滑至9.20%。值(zhi)得注意的是，从2023年Q1至2024年Q1的5个季度里，毛利率持续下滑，从43.15%下滑至9.20%。
分(fen)产品(pin)看(kan)：
（1）2023年隆基(ji)绿(lu)能的组件及电池营收同比(bi)增长(chang)16.91%（较2022年45.15%营收增长(chang)率大幅下滑），硅片及硅棒(bang)同比(bi)下滑35.81%（2022年同比(bi)增长(chang)124.32%）。其他(ta)同比(bi)下降27.72%（2022年同比(bi)增长(chang)68.77%）。因此，组件及电池业务增长(chang)放缓，以及硅片及硅棒(bang)业务和其他(ta)业务的大幅下滑为拖累公司(si)营收增长(chang)的主要原因。
毛利率方面，2023年全年隆基(ji)绿(lu)能毛利率同比(bi)增长(chang)2.88%至18.26%。分(fen)产品(pin)看(kan)，组件及电池的毛利率同比(bi)增长(chang)4.73%至18.38%，硅片及硅棒(bang)同比(bi)下滑1.74%至15.88%。
出货量方面：
（1）2023年，隆基(ji)绿(lu)能硅片及组件出货量持续高速(su)增长(chang)，实现硅片出货125.42GW（其中对外销售53.79GW），同比(bi)增长(chang)47.45%，连(lian)续九年保持单(dan)晶硅片全球出货量第一；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW（其中对外销售66.44GW），同比(bi)增长(chang)44.40%。
（2）Q1季度，公司(si)实现硅片出货量26.74GW(对外销售12.43GW)，同比(bi)增长(chang)12.26%；电池对外销售1.51GW；组件出货量12.89GW（对外销售12.84GW），同比(bi)增长(chang)16.55%。报告(gao)期内，公司(si)HPBC产品(pin)出货4.75GW，保持持续增长(chang)势头，助力分(fen)布(bu)式业务量大幅提升；集中式业务因在2023年行业低价竞标(biao)中，公司(si)采取了相对保守的价格(ge)策略，对本期组件出货量增长(chang)造成一定影响。
资产负债率方面：
（1）2023年，隆基(ji)绿(lu)能资产负债率为56.87%，通威股(gu)份为55.08%，晶科能源为73.99%，天合光能为69.63%。其中，隆基(ji)绿(lu)能资产负债率近6年均高于50%。
货币资金方面，隆基(ji)绿(lu)能货币资金为570.01亿，通威股(gu)份为194.18亿，晶科能源为247.79亿，天合光能为243.50亿。
（2）Q1季度，隆基(ji)绿(lu)能资产负债率为59.38%，通威股(gu)份为59.27%，晶科能源为72.85%，天合光能为71.73%。
估值(zhi)方面：
截止发稿，隆基(ji)绿(lu)能目前市盈(ying)率（TTM）约为9.27（处于0.42%的历史分(fen)位值(zhi)），市净率2.03（历史分(fen)位值(zhi)0.5%），市销率（TTM）为1.06（历史分(fen)位值(zhi)0.5%）。
通威股(gu)份目前市盈(ying)率（TTM）约为4.99（历史分(fen)位值(zhi)0.51%），市净率1.63（历史分(fen)位值(zhi)1.98%），市销率（TTM）为0.67（历史分(fen)位值(zhi)36.76%）。
晶科能源目前市盈(ying)率（TTM）约为10.15（历史分(fen)位值(zhi)2.02%），市净率2.27（历史分(fen)位值(zhi)0.37%），市销率（TTM）为0.64（历史分(fen)位值(zhi)0.37%）。
天合光能目前市盈(ying)率（TTM）约为11.01（历史分(fen)位值(zhi)13.27%），市净率1.5（历史分(fen)位值(zhi)0.64%），市销率（TTM）为0.43（历史分(fen)位值(zhi)0.64%）。