5月16日美股(gu)盘后，聪链集团(tuan)(ICG.US)发布了(le)2024年首份业绩成绩单(dan)。
今年第一(yi)季度，聪链集团(tuan)（以下简称ICG）的收入为2430万(wan)元，毛利润达到900.9万(wan)元。一(yi)季度ASIC芯片销量达到494235台，环比提升超过16.8%。
虽然目(mu)前(qian)ICG的经营状况还(hai)没有完全(quan)恢复(fu)，但客(ke)观来说，对比嘉楠科技、亿邦国际等同行业玩家，ICG遭受的市场冲击仍是相对较小的，甚至有不少值得称赞的地方。
在收入方面，一(yi)季度对比2023年同期仅下降6.8%，如果(guo)抛去2023年Q1的那笔120万(wan)元的一(yi)次性销售(shou)收入，季度收入几乎和之前(qian)持平。
这意味着ICG的ASIC芯片销售(shou)收入稳健，在销量以及平均售(shou)价上都能够保(bao)持稳定。回顾连续多个季度我们也(ye)能看到，ASIC芯片销量在触底后迎来快速反弹，最(zui)新季度的销量继续保(bao)持增长。
展(zhan)望(wang)未来，市场可能会有哪些催化因素(su)，推动ICG业绩带来惊喜？长远来看需要关注它的哪些价值增长点？
为什么(me)说ICG后续确定性十足？
下游矿工对矿机和ASIC芯片的需求，和大饼(bing)等加密货币的行情高度相关。而从2023年第四季度开始，大饼(bing)价格走强带动整体需求提升，ICG的芯片销量因此被(bei)“带飞”。
从大饼(bing)矿企Mara来看，在最(zui)新披露的一(yi)季度财报中，Mara的哈希率已经达到27.8 EH/s，对比2023年Q1的哈希率暴增了(le)142%。并且按照此前(qian)计划，Mara还(hai)会继续扩张，2024年哈希率至少要提高到35 EH/s，这意味着主流矿企对于矿机和ASIC芯片的需求短期内(nei)不会减少。
在此基础上，更加需要关注到，以大饼(bing)为主的加密货币，之后币值继续上涨恐怕会是大概(gai)率事件，这最(zui)终会带动矿机和ASIC芯片需求旺盛。
为何有此判断？
仔细看这一(yi)轮(lun)大饼(bing)的上涨行情，会发现它和黄金的走势是比较相似的。在今年的历史(shi)高点之前(qian)，大饼(bing)和黄金价格整体都维持上行趋(qu)势，在各自触及历史(shi)高点后，目(mu)前(qian)也(ye)都进入到调整阶段，等待(dai)在突破方向上重新选择(ze)。
而之所以这么(me)相似的原因，是近期外部环境下，它们都有很强的防御或者说避险价值。
大饼(bing)和黄金都是稀有资产，黄金的供(gong)应受到开采资源的限制，而大饼(bing)的总供(gong)应被(bei)固(gu)定在2100万(wan)枚。结合美林(lin)投资时钟(zhong)给出的普遍经济规律，可以发现，当(dang)经济增长疲软时，做好防御为上，在投资选择(ze)方面，现金为王，而商品次之。
但近几年还(hai)有一(yi)个明显(xian)变化是，全(quan)球(qiu)市场对美元的信任程度下降了(le)，所以会有更多的资金涌入到大饼(bing)和黄金中来规避风险，这就让它们在市场中变得更加稀缺。这也(ye)就解释(shi)了(le)为什么(me)大饼(bing)和黄金的价格共同向上，并且涨势迅猛。
过去几个月里，降息时间一(yi)直未定，市场都在期待(dai)美联储降息“落地”，而前(qian)几天发布的4月CPI数据(ju)，显(xian)露出美国通胀重新呈现降温态势，9月的降息预期已经极强。那么(me)长期来看，大饼(bing)和黄金的防御价值可能将会很快回归。
所以，无论是行业的增长前(qian)景，还(hai)是未来宏观环境下的加密货币的防御价值，都基本给上游矿机和ASIC芯片的需求上升“定调”了(le)，这也(ye)就给ICG后续的业绩表现提供(gong)了(le)足够的支撑。
而且笔者认为，这个支撑可能会超预期的强劲。
此前(qian)大饼(bing)现货ETF推出带来了(le)流动性，加上后续芝商所拟推出大饼(bing)的现货交易(yi)，散户、机构投资者和银行都在以各种(zhong)形式(shi)涌入大的数字资产市场。
主流矿企和矿工对这种(zhong)变化肯定是会预判的，然后积极扩充(chong)算力(li)去挖矿，最(zui)终提高的还(hai)是对ICG等上游厂商的需求，上游厂商长期受益。
还(hai)有哪些新的价值点需要关注？
从今年一(yi)季报看还(hai)会发现，ICG在产业中的角色(se)进一(yi)步升级，未来业绩增长有了(le)更多可能性。
一(yi)方面是ICG购入加密货币ETH作为长期资产储备，截至今年3月底，这部分(fen)资产的公允价值达到2360万(wan)元。长期来看，加密货币的向上趋(qu)势不变，这部分(fen)的收入有足够的确定性，可以给予较高的增长预期。
另一(yi)方面是ICG的12纳米工艺ASIC芯片开始量产，应用在最(zui)新生产销售(shou)的Goldshell品牌系列矿机。这意味着，短期可以期待(dai)更高性能的矿机吸引更多矿工购买，从而进一(yi)步提振(zhen)销量。
同时可以看到，从22纳米芯片跳跃到12纳米芯片，ICG作为一(yi)家以高流片率著(zhu)称的芯片设计公司，展(zhan)现出的技术实力(li)已经能够实现工艺制程的快速跨越，并将这块最(zui)新芯片应用到非主流币的核心“地带”。
那么(me)接(jie)下来的看点就是，ICG逐步去量产10纳米、8纳米甚至6纳米的先进ASIC芯片了(le)。
过去ICG的22纳米芯片能够在性能、功耗等关键指标(biao)上比肩比特大陆制程工艺更加领先的7纳米产品。由(you)此可以期待(dai)，ICG未来的先进制程芯片会有极为强大的性能表现，从而进入对算力(li)要求和功耗要求都更高的主流矿币市场。
这也(ye)是为何今年一(yi)季度研(yan)发费(fei)用有如此明显(xian)的变化，研(yan)发费(fei)用同比增长357%至3650万(wan)元，一(yi)季度多出了(le)近3000万(wan)元用于芯片流片以及相关的人员费(fei)用。
因为随着制程工艺越来越先进，设计和流片费(fei)用往往都要呈现出指数级增长。若忽略芯片流片这笔一(yi)次性费(fei)用，ICG一(yi)季度在经营层面依(yi)然能够延续上个季度的正向盈利。
展(zhan)望(wang)未来，大饼(bing)“减半(ban)”带来收益减半(ban)、挖矿成本翻倍，挖矿难度越来越高，未来这样更高效更先进的芯片将会越来越有竞(jing)争力(li)。从下图可以看到，近几年挖矿难度不断上升，但全(quan)网算力(li)整体保(bao)持增长趋(qu)势，因为落后算力(li)出局，先进算力(li)始终能快速回补。
也(ye)就是说，比如ICG这些能够提供(gong)先进算力(li)的厂商在市场中将越来越有竞(jing)争力(li)，在优胜劣汰之下，未来高算力(li)的资源会越来越集中。
目(mu)前(qian)ICG的销量已恢复(fu)到2023年年初(chu)水(shui)平，随着今年一(yi)季度新品量产推出，后续销量有望(wang)再次突破新高。同时伴随币价上行，未来更高的算力(li)需求会带来矿机价格上涨，ICG在销量增长之外，盈利空间还(hai)会更大！
从行业角度来看，ICG或许在走一(yi)条产业的一(yi)体化整合之路(lu)，从算法-芯片设计-产品-应用场景服务，最(zui)终打造完整的产业生态。这带来的直接(jie)好处就是，加密货币市场繁(fan)荣，ICG从中获得的收益无疑会加倍放大！那么(me)ICG市值翻个倍并不算什么(me)难事！
最(zui)近大饼(bing)价格进入调整期，从价格和市值变化来看，ICG和其他竞(jing)对谁(shui)在“裸泳”已经非常明显(xian)。
ICG的股(gu)价回落到去年底上涨行情的起点，目(mu)前(qian)正在震荡蓄势，而嘉楠科技今年4月股(gu)价跌破1美元，创下历史(shi)新低。随着嘉楠科技市场份额不断减少，性能不足的矿机面临销售(shou)不畅和资产减值，也(ye)导致其缺少足够的现金流维持经营，由(you)此其市值下滑(hua)便(bian)成了(le)可以预料的结局。
对于ICG来说，截至24年3月底，公司账(zhang)面现金为6.66亿元，资金储备相当(dang)充(chong)裕。加上目(mu)前(qian)ASIC芯片销售(shou)稳定，以及更多的产业布局，ICG收获的是更多的增长机会，“困境反转(zhuan)”应该也(ye)会很快到来。