经(jing)历了上周的大涨后，美债即将在本周迎(ying)来重大挑战。

本周，美国(guo)将发行规模高(gao)达(da)1250亿美元美债，其中(zhong)包括(kuo)580亿美元3年期、450亿美元10年期和220亿美元30年期美国(guo)国(guo)债，这将考验投资者(zhe)对长期债券的需求。

本周美债拍卖或将成为美债走(zou)势的一个(ge)分水岭，近期投资者(zhe)对长期利率债券的热情(qing)有所降温(wen)，部分公司已表态更青睐5年期等中(zhong)短(duan)期债券，以防范通胀持(chi)续高(gao)企。

上周美债收(shou)益(yi)率出现明显下行，主(zhu)要源于两大利好因素。首先(xian)是(shi)美联储主(zhu)席鲍威尔在新闻(wen)发布会上释放了鸽派信号，表示政策已足够(gou)紧缩(suo)，等待通胀数据继续下降即可开始逐步降息。其次是(shi)就(jiu)业(ye)数据疲软，4月非农新增就(jiu)业(ye)人数仅18.7万(wan)，远低于预期，工资增速也有所放缓，这被视为经(jing)济放缓和需求温(wen)和的信号。

受此(ci)影(ying)响，两年期国(guo)债期货定价已反映(ying)市场预期今年将有近两次的降息，此(ci)前(qian)仅预期一次。两年期收(shou)益(yi)率遂在上周五一度下探(tan)至4.7%，较上周初高(gao)点下跌30个(ge)基点。

然而，尽管经(jing)济有所放缓，但(dan)通胀仍旧顽固，3月核心PCE物价指数年率高(gao)达(da)4.6%，远高(gao)于2%的目标。鲍威尔也强调通胀仍是(shi)当前(qian)最大风险，美联储将审慎评估数据决定何(he)时降息，因此(ci)收(shou)益(yi)率下行空(kong)间可能有限。

Western Asset Management认(ren)为：

受益(yi)于加息周期见顶的预期，短(duan)债收(shou)益(yi)率的下行空(kong)间更大。而要真正拉平(ping)或使曲线(xian)出现倒挂，则(ze)需要通胀明显下行。届时规避长债的投资者(zhe)或将反过来大举买入，带动长期利率下滑。