重要信息点(dian)评
1、 据海关统计，2024年前4个月，我国货物贸易（下同）进出口总值13.81万亿元人民币，同比（下同）增(zeng)长(chang)5.7%。其中，出口7.81万亿元，增(zeng)长(chang)4.9%；进口6万亿元，增(zeng)长(chang)6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增(zeng)长(chang)2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增(zeng)长(chang)1.5%；进口8439.1亿美元，增(zeng)长(chang)3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。4月当月，进出口3.64万亿元，增(zeng)长(chang)8%。其中，出口2.08万亿元，增(zeng)长(chang)5.1%；进口1.56万亿元，增(zeng)长(chang)12.2%。以美元计价，4月同比增(zeng)1.5%，前值降7.5%；进口增(zeng)8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。
2、 据央(yang)行初步统计，今(jin)年前4个月中国社会融资规模增(zeng)量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今(jin)年前四个月中国人民币贷款增(zeng)加10.19万亿元。4月末，M2同比增(zeng)长(chang)7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增(zeng)长(chang)8.3%。
3、 国家统计局发布数(shu)据显(xian)示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点(dian)，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均(jun)为下降。
4、 美国上周初请失业金人数(shu)为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人；四周均(jun)值21.5万人，前值21万人。截至(zhi)4月27日当周，美国持续申领失业金人数(shu)178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。
5、 5月9日，杭州市住房保障和房产管理局官网发布《关于优化(hua)调整房地产市场调控政策的通(tong)知》（简称《通(tong)知》），宣布全面取消住房限购。同日，西安(an)住建在其官微发布《关于进一(yi)步促进房地产市场平稳健康发展的通(tong)知》，其中显(xian)示，全面取消西安(an)市住房限购措施(shi)，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。
6、 美国5月密歇根大学消费者信心指数(shu)初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终(zhong)值77.2。
市场影(ying)响因素
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
上周央(yang)行OMO投放(fang)100亿，同时到期4500亿，共计净回(hui)笼4400亿。MLF5月到期量为1250亿。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
生产数(shu)据方面，上周高炉开工率上行，同时水泥沥青开工也有所(suo)回(hui)升。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日
地产数(shu)据方面，土拍溢(yi)价率有所(suo)下行，商品房成交面积低位回(hui)落，地产数(shu)据表(biao)现不佳。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日
汽车(che)销量方面，24年4月汽车(che)批发及零售销量同比增(zeng)速分别为10.16%及-3.76%，汽车(che)销量数(shu)据表(biao)现较(jiao)好。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日
进出口数(shu)据方面，上周出口运价有所(suo)上行，同时韩国出口数(shu)据大幅回(hui)升。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日
价格数(shu)据方面，农产品价格上周季节性回(hui)落。其中，蔬菜价格上行，水果(guo)价格下行，同时猪肉价格回(hui)升至(zhi)20.46元，粮油价格高位回(hui)落。服(fu)装(zhuang)方面纤维价格大体下行。上周商品价格表(biao)现一(yi)般。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
PPI影(ying)响因素方面，工业品指数(shu)上周有所(suo)下行，其中煤价、铝价、钢(gang)材价格及MDI价格有所(suo)上升，其余则有所(suo)回(hui)落。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格大体上行，其中伦(lun)铝跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于82.78美元，跌0.22%，COMEX黄金收于2366.9美元，涨2.53%。
上周美元指数(shu)上行24.26BP，美元上上周大幅下行后进入数(shu)据真空期，市场担心即(ji)将公(gong)布的通(tong)胀数(shu)据高于预期并带动美元小幅上行。在此背景下人民币上周升值158个基点(dian)，日元贬值280.35个基点(dian)。
市场回(hui)顾
一(yi)、基金市场
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金33支，其中普通(tong)混合型基金6支，债券类基金（21支）多于股(gu)票类基金（6支），FOF基金申报0支。发行一(yi)边，上周基金共计发行243.36亿，其中股(gu)票型基金发行规模有所(suo)回(hui)升。
二、股(gu)票市场
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
资金流动方面，上周北向资金净流入48.42亿，较(jiao)此前有所(suo)增(zeng)加；同时南向资金净流入113.53亿，较(jiao)此前有所(suo)增(zeng)加。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
A股(gu)表(biao)现来看，上周主要板块有所(suo)上行，其中科(ke)创50跌0.04%，跌幅最大；上证50涨1.80%，涨幅最大。进出口数(shu)据均(jun)高于市场预期，在此背景下A股(gu)出现了一(yi)定程度的回(hui)升。偏股(gu)基金指数(shu)涨1.88%。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
A股(gu)各风格指数(shu)中，高PB指数(shu)跌0.18%，表(biao)现最差；低PE指数(shu)涨2.79%，表(biao)现最好。市场风格价值占优。
数(shu)据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一(yi)级．时间截至(zhi)2024年5月12日。
行业方面，上周31个申万一(yi)级行业中26个上涨，5个下跌。其中，西安(an)及杭州放(fang)开限购带动顺周期风格回(hui)暖，其中建筑材料、房地产及煤炭行业分别涨4.53%、4.38%及4.17%，涨幅居前。另一(yi)方面，市场风格转向顺周期背景下TMT行业均(jun)出现一(yi)定幅度的回(hui)调，计算机、通(tong)信、传媒及电子分别跌3.24%至(zhi)0.89不等，跌幅最大。此外，五一(yi)假期数(shu)据显(xian)示虽然出行人数(shu)表(biao)现较(jiao)好但(dan)人均(jun)消费数(shu)据一(yi)般，在此背景下社会服(fu)务跌0.01%，跌幅居前。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
港股(gu)方面，恒生指数(shu)涨2.64%，恒生科(ke)技指数(shu)跌0.23%。国内政策出台背景下港股(gu)上周有所(suo)上行。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
美股(gu)方面，上周有所(suo)上行，其中纳斯达克指数(shu)涨1.14%，表(biao)现最差；标普中盘400指数(shu)涨2.22%，表(biao)现最好。美国周度失业数(shu)据高于预期，叠(die)加此前非农就业超(chao)预期回(hui)落使(shi)得美股(gu)有所(suo)回(hui)升。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均(jun)显(xian)示24年美国经济将面临衰退风险，财(cai)报显(xian)示美股(gu)盈利可能出现了一(yi)定的压力，市场可能已经开始对此进行定价。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
其他(ta)海外市场方面，印度市场跌1.64%，表(biao)现最差；德国市场涨4.28%，表(biao)现最好。发达市场较(jiao)新兴(xing)市场表(biao)现占优。
二、债券市场
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
上周货币市场利率有所(suo)上行，DR007一(yi)月均(jun)值升至(zhi)1.88。资金面较(jiao)上上周更为紧张。
数(shu)据来源：Wind，中加基金，时间截至(zhi)2024年5月12日。
债券融资方面，上周政府(fu)债净融资额1952.88亿，较(jiao)此前有所(suo)回(hui)升；企业债净融资额-258.67亿，较(jiao)此前有所(suo)增(zeng)加。近期债券维持净发行，关注供给冲(chong)击对债券市场的后续影(ying)响。
数(shu)据来源：Wind，中加基金，时间截至(zhi)2024年5月12日；分位数(shu)为过去5年分位数(shu)。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中5YAA-下行14BP，下行幅度最大。利率债小幅震荡，3Y国开债下行3BP，幅度最大。虽然进出口数(shu)据表(biao)现较(jiao)好，同时地产政策连续出台，但(dan)市场预期内需仍然维持偏弱状态，叠(die)加配置盘需求较(jiao)强，供给端压力不大，使(shi)得债市利率有所(suo)下行。后续随着海外逐(zhu)步进入衰退，我国经济可能仍将面临较(jiao)大压力，因此债市上行动力主要取决于最终(zhong)政策力度。往(wang)后看，我国经济弱复苏格局可能将持续一(yi)段时间，这段时间内预计货币不会大幅紧缩，虽然利率分位数(shu)偏低但(dan)债市短期风险不大。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日；分位数(shu)为过去5年分位数(shu)。
期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率升至(zhi)2.58，略(lue)高于MLF利率的2.5，收益(yi)率曲线仍然极为平坦。
数(shu)据来源：Wind，中加基金，截至(zhi)2024年5月12日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数(shu)为过去5年分位数(shu)。
信用利差方面，信用债下行幅度更大使(shi)得利差大体收窄，目前所(suo)有券种的信用利差分位数(shu)均(jun)进入极低区间。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
同业存单方面，上周发行利率大体下行，其中发行规模最多的1Y国有银行下行9BP，为2.07%，3M股(gu)份银行上行2BP，为1.95%。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
美债方面，上周利率有所(suo)上行。其中2Y上行6BP，上行幅度最大，同时30Y下行2BP，下行幅度最大。虽然美国密歇根大学消费者预期数(shu)据及周度失业金数(shu)据均(jun)指向经济下行，但(dan)市场担心下周公(gong)布的通(tong)胀数(shu)据出现反复导致本周美债利率并未出现进一(yi)步回(hui)落。同时，2Y与10Y美债倒(dao)挂(gua)幅度有所(suo)增(zeng)加，目前利差为37BP，自22年7月以来美债利率倒(dao)挂(gua)已经持续了22个月，历史经验来看24年前后美国可能正式面临衰退，关注国际政治环境扰动下供需错配是否(fou)会更加严重导致美国经济出现深(shen)度衰退。
资产配置观点(dian)
国内公(gong)布进出口、通(tong)胀及金融数(shu)据
本周国内宏观数(shu)据密集出炉。其中，我国4月单月进出口金额均(jun)高于市场预期，同时CPI也在海外能源以及国内假期的带动下出现了明显(xian)回(hui)升。然而，PPI低于预期反映了制(zhi)造业利润(run)仍然承压，同时金融数(shu)据的超(chao)预期下行也意味着收入预期不佳的背景下经济的内生修(xiu)复动力不足(zu)。不过，随着房地产限购政策进一(yi)步被打(da)开，目前我国仅剩7个城市及地区（北上广深(shen)、天津、海南省及珠海横琴粤澳深(shen)度合作区）保持限购政策。往(wang)后看，预计政策逐(zhu)步加码背景下我国短时间内仍会延续一(yi)定的弱复苏格局。海外方面，美国本周进入数(shu)据真空期，美股(gu)及美债波动幅度降低。往(wang)后看，即(ji)将公(gong)布的通(tong)胀数(shu)据下行是否(fou)通(tong)畅会对美联储何时开始降息起重要作用。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
股(gu)票市场观点(dian)
五年分位数(shu)角度，目前A股(gu)估值处于偏低水平。
近期万得全A预测(ce)PE14.64倍，处于57%分位水平，股(gu)权溢(yi)价率3.37%，处于92%分位水平。整体看A股(gu)估值处于偏低水平。估值分位数(shu)来看股(gu)市性价比较(jiao)高。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
分行业看，预测(ce)PE及PB估值水平方面仅少数(shu)行业高于过去5年估值中位数(shu)，煤炭、石油石化(hua)估值相对较(jiao)高。
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日；分位数(shu)为过去5年。
短期看，市场预期7月三中全会召开前政策会进一(yi)步出台，同时海外流动性压力缓解对风险偏好形(xing)成一(yi)定提振。往(wang)后看，配置方向上关注：
1、政策博弈背景下消费、家电等顺周期板块。
2、关注汽车(che)、医(yi)药(yao)、建筑建材、家电及非耐用品等出口链相关行业。
债券市场观点(dian)
数(shu)据来源：Wind，中加基金；截至(zhi)2024年5月12日。
中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽(kuan)松，支持债市行情。往(wang)后看，债市主要压力来自于潜在的大量债券供给，同时7月三中全会前预计市场波动将会加剧(ju)。此外，目前期限利差方面有较(jiao)强的轮(lun)动特征，建议逢低加仓并及时止盈。
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