由美元引领的新一轮全球货币战轰轰烈烈。伴随着美联储降息预期逐渐降温，美元指数今年以来震荡上(shang)行，累计涨3.97%至106上(shang)方。
美元接下来还能继续上(shang)涨吗？
4月19日，汇丰银行发布研报表示，考(kao)虑到市场对美联储降息的定价已经发生很(hen)大变化，美元要想继续走高，以下因素或能起到支(zhi)撑：美债收益率(lu)水平(ping)、美联储以外的央行“放鸽”以及避险资产热潮。
报告中，汇丰用马拉(la)松(song)或长(chang)跑中的“撞墙”现(xian)象来比(bi)喻(yu)美元接下来的走势：“撞墙”一般是指长(chang)跑中后程出现(xian)的四肢乏(fa)力、有(you)心无力、难以坚持下去的情况。
这意味着汇丰认(ren)为美元接下来的涨势可能会放缓，不过，报告同(tong)样指出，相较于其他主要货币，美元仍将保持领先状态(tai)，短期内有(you)望(wang)上(shang)攻107。
美元涨势将“艰难继续”
报告指出，随着通胀数据连续三次(ci)超预期升温，美联储的言论已转向(xiang) "长(chang)期维持高位"，降息预期已大幅回撤。
目前，市场只完全定价了一次(ci)降息，并且认(ren)为今年降息二次(ci)的可能性为50:50，对到今年年底利率(lu)水平(ping)的定价已经从年初(chu)的3.90%转变为4.90%。
这意味着美联储推动美元上(shang)涨的动力很(hen)可能已近耗(hao)尽。报告认(ren)为：
在这种情况下，“美联储今年不降息”这种“不着陆(lu)”的可能性似乎也并非不可能。
在这种情况下，“美联储今年不降息”这种“不着陆(lu)”的可能性似乎也并非不可能。
要想美元继续上(shang)涨，报告指出，最主要的支(zhi)撑因素就(jiu)是居高不下的美债收益率(lu)，预计这将推动美元继续保持强(qiang)势：
我们仍然认(ren)为美元有(you)理(li)由暂时保持领先地位。其中最主要的原因是美债收益率(lu)居高不下，尽管(guan)它们可能难以走高。
美债的收益率(lu)也可能助长(chang)避险情绪，从而支(zhi)撑美元，而地缘政治紧张局势也可能促使美元获得进一步(bu)支(zhi)撑。
此(ci)外，由于经济(ji)数据接连超出已有(you)所上(shang)调预期，“美国例外论”的主题不太可能突然崩溃。
因此(ci)，美元涨势可能会持续，但可能会感(gan)觉步(bu)履维艰。
我们仍然认(ren)为美元有(you)理(li)由暂时保持领先地位。其中最主要的原因是美债收益率(lu)居高不下，尽管(guan)它们可能难以走高。
美债的收益率(lu)也可能助长(chang)避险情绪，从而支(zhi)撑美元，而地缘政治紧张局势也可能促使美元获得进一步(bu)支(zhi)撑。
此(ci)外，由于经济(ji)数据接连超出已有(you)所上(shang)调预期，“美国例外论”的主题不太可能突然崩溃。
因此(ci)，美元涨势可能会持续，但可能会感(gan)觉步(bu)履维艰。
截至发稿(gao)，10年期美债收益率(lu)日内涨0.72%，报4.647%，今年以来累计上(shang)涨逾70个基点。
其他支(zhi)撑：风险资产走低+地缘风险
报告还补(bu)充称，美元作为避险资产，风险资产的潜在走低可能也会给其带来提振，但这一判断(duan)仍待检验：
2024年，美元与股(gu)票市场之间的相反(fan)走势并不那么显著，因为外汇市场一直在努力判断(duan)美国数据好反(fan)过来是利好美元还是利空美元，这种模糊性削弱了美元与股(gu)票的反(fan)向(xiang)关(guan)系。
2024年，美元与股(gu)票市场之间的相反(fan)走势并不那么显著，因为外汇市场一直在努力判断(duan)美国数据好反(fan)过来是利好美元还是利空美元，这种模糊性削弱了美元与股(gu)票的反(fan)向(xiang)关(guan)系。
报告同(tong)时指出，如果地缘政治风险进一步(bu)加剧，这会进一步(bu)增强(qiang)美元的避险作用。未来几周，预计美元指数将继续走高，并挑战107。
报道总结称，这次(ci)能否证明美元仍具韧性，将取决于美国数据、地缘政治以及其他央行的表现(xian)。